20 道集合投资、衍生品与保险类产品练习题及答案

Series 65 投资顾问考试练习的全部集合投资、衍生品与保险类产品练习题，附正确答案和简短解析。

1. 某投资顾问比较两家注册投资公司：A基金持续发行可赎回的新股份，并按下一次计算出的资产净值定价；B基金在一次性发行中售出固定数量的股份，目前在交易所挂牌交易。关于B基金，下列哪项陈述正确？
- A.它必须在收到股东书面请求后七天内按资产净值赎回其在外流通的股份。
- B.它可以发行优先股或债券这类高级证券，并利用由此取得的杠杆进行投资。✓ 答案
- C.它在交易所的成交价每个营业日按资产净值加上适用的销售费用确定。
- D.由于它持续不断地发行新股份，必须始终保持注册说明书处于有效状态。
B基金属于封闭式管理公司。依据1940年《投资公司法》，封闭式基金一次性发行固定数量的不可赎回股份，这些股份在二级市场上按供求关系成交，价格可能高于也可能低于资产净值。与开放式基金不同，封闭式基金可以发行优先股和债券等高级证券，并将由此获得的杠杆用于投资组合。
编号 QB-43YKJ7依据： Investment Company Act of 1940, Sections 4(2) and 18报告此题的问题
2. 一只指数ETF与一只指数共同基金跟踪同一基准，但多年下来，该ETF向持有人分配的资本利得远少于共同基金。下列哪项机制最能解释这一差异？
- A.交易所交易基金无须遵守每年分配已实现净资本利得的相关要求。
- B.交易所交易基金内部实现的利得在基金层面缴税，因此不会传递给持有人。
- C.在交易所卖出份额的持有人可将全部利得递延到基金清算的时候。
- D.授权参与人以实物方式申购和赎回份额，基金很少卖出已升值的持仓。✓ 答案
ETF通过授权参与人以一篮子证券实物申购和赎回大额申赎单位，因此基金很少需要卖出已升值的持仓来筹措赎回资金，实现的资本利得较少，应税分配自然也较少。ETF仍属于受监管的投资公司，对确实实现的利得依然必须分配。
编号 QB-NJG4B9依据： SEC Rule 6c-11 under the Investment Company Act of 1940 (exchange-traded funds); IRC Subchapter M报告此题的问题
3. 客户获推荐认购一只公开发行但不上市交易的房地产投资信托（REIT），并将其与持有类似物业、在交易所上市的REIT作比较。关于这只非上市REIT，下列哪项陈述正确？
- A.其每股价值为基于评估的估计值，退出一般只能依靠有限的回购计划。✓ 答案
- B.由于股份未在交易所挂牌，只能向符合条件的合格购买人出售。
- C.其分配由发起人提供担保，在发行结束之前不得暂停向投资者支付。
- D.只要商业地产需求转弱，其股份就会在市场上以低于资产净值的折价成交。
非上市REIT没有二级市场，因而也没有市场价格：其每股价值由发起人根据评估结果公布估计值，投资者若需要现金，通常只能依赖规模有限且由公司自行决定的股份回购计划。它的前端销售与发行费用远高于交易佣金，分配也没有担保，有时甚至用发行所得或借款支付。
编号 QB-53BXQ8依据： SEC Office of Investor Education and Advocacy, Investor Bulletin: Non-Traded REITs报告此题的问题
4. 某对冲基金的受益所有人超过100名，要求每位投资者都必须是合格购买人，并且不作为投资公司注册。下列哪项陈述解释了这种安排的依据？
- A.由于每位投资者都符合D条例下的获许投资者标准，该基金不受该法约束。
- B.它依据的豁除条款将受益所有人限定在100名以内，与投资者的专业程度无关。
- C.由于其投资顾问已在证监会注册并代为报告，该基金不受该法的约束。
- D.它依据的豁除条款对所有人数量没有上限，但要求投资者均为合格购买人。✓ 答案
《投资公司法》第3(c)(1)条豁除受益所有人不超过100人的基金，而第3(c)(7)条豁除全部所有人均为合格购买人的基金，并未设置类似的人数上限。D条例下的获许投资者身份针对的是权益的私募发行环节，而不是基金在《投资公司法》下的地位。
编号 QB-PJUEGA依据： Investment Company Act of 1940, Sections 3(c)(1) and 3(c)(7)报告此题的问题
5. 某客户四个月前买入一只股票型共同基金的份额。该基金现在进行资本利得分配，所分配的利得来自基金自身已持有数年的股票。这笔分配对该客户如何征税？
- A.按资本返还处理，因为该利得在他买入基金份额之前就已经产生。
- B.按短期资本利得课税，因为他持有该基金份额尚不足一年时间。
- C.按长期资本利得课税，因为利得性质由基金自身的持有期间决定。✓ 答案
- D.按普通所得课税，因为受监管投资公司的一切分配都属于普通所得。
依据M分章的导管原则，受监管投资公司把已实现的净长期资本利得传递给持有人时，无论持有人持有基金份额多久，都按长期资本利得处理。决定分配性质的是基金对底层证券的持有期间，而不是投资者持有基金份额的期间；此外，基金永远不能把亏损传递给持有人。
编号 QB-63P9W9依据： IRC Subchapter M, Section 852(b)(3)报告此题的问题
6. 某客户有5万美元可供投资，他要求顾问在一只股票型基金年末资本利得分配日前两天买入，以便拿到这笔分配。顾问应当如何向他说明？
- A.在登记日之前买入可以免税取得该分配，因为利得在他投资之前就已产生。
- B.等到分配之后再买，会放弃他本可取得的一笔款项，从而降低总回报。
- C.把分配再投资于新份额可将纳税递延到最终卖出该基金持仓的时候。
- D.临近分配日买入只会带来税负而无经济收益，因为份额价格会随之下跌。✓ 答案
所谓抢分红对投资者没有任何经济利益：分配后基金的资产净值会按分配金额同步下跌，客户等于把自己刚投入的钱拿回一部分，却要在应税账户里为此当期缴税。等分配日过后再买入，可以避免这笔毫无回报增量的应税事件。
编号 QB-QJ7SNB依据： IRC Section 852; SEC Office of Investor Education and Advocacy guidance on mutual fund distributions报告此题的问题
7. 某客户在应税账户中持有一只股票型共同基金，并选择将全部股息和资本利得分配再投资于新增份额。下列哪项陈述正确？
- A.再投资的金额在支付当年虽应纳税，但他在该基金中的成本基础保持不变。
- B.再投资的金额属于资本返还，会相应降低他在该基金中的成本基础。
- C.再投资的金额在支付当年即应纳税，并会相应提高他在该基金中的成本基础。✓ 答案
- D.再投资的金额可以递延纳税，直到用它们买入的份额最终被卖出为止。
再投资只是形式上的安排，并不改变实质：分配在支付当年即视为已被取得并须课税，无论持有人是否选择领取现金。由于这笔钱已经纳过税，再投资的金额应计入成本基础；不少投资者忽略这一点，结果在赎回时对同一笔钱重复纳税。
编号 QB-732M3B依据： IRC Section 852 and Section 1012 (basis of mutual fund shares)报告此题的问题
8. 两位客户都约定在六个月后接收某种商品。一位使用交易所交易的期货合约，另一位使用与生产商直接协商的远期合约。下列哪项陈述正确地对比了两者？
- A.期货合约标准化并经清算所每日收取保证金，而远期合约存在对手方信用风险。✓ 答案
- B.远期合约是标准化的并每日盯市结算，而期货合约只在到期时一次性交割。
- C.期货合约只约束卖方，而远期合约要求买卖双方都必须在到期时履约交割。
- D.两者都只赋予买方接货的权利而非义务，区别仅在于各自的交易场所不同。
期货合约是标准化的交易所合约，履约由清算所担保，头寸每日盯市并收取保证金。远期合约则是双方私下协商的定制合约，到期一次性结算，背后没有清算所，因此各方都承担对方的信用风险，头寸也缺乏流动性。与期权不同，这两种合约都对买卖双方构成履约义务。
编号 QB-GJQEF3依据： Commodity Exchange Act; NASAA Series 65 Test Specifications, derivative securities (definitions)报告此题的问题
9. 某公司发行附带认股权证的债券。另有一位投资者买入该公司股票的上市看涨期权。下列哪项陈述正确地对比了这两种工具？
- A.认股权证由公司发行，行权时稀释原股东；上市看涨期权则由期权清算公司发行并担保。✓ 答案
- B.认股权证由期权清算公司发行并担保，而上市看涨期权由标的股票所属的公司创设。
- C.债券发行时，所附认股权证的行权价格被设定在当时股票市场价格的下方。
- D.认股权证通常在几个月内就会到期，而上市看涨期权的存续期往往长达数年之久。
认股权证由公司自身发行，存续期较长，作为债券的附加甜头发行时行权价通常高于当时的市价；行权会促使公司增发新股，从而稀释现有股东权益。上市股票期权则是标准化合约，由期权清算公司发行并担保，行权只是转移已有股份，不会造成稀释。存续期短、行权价低于市价的是配股权，而不是认股权证。
编号 QB-Y2J9V2依据： NASAA Series 65 Test Specifications, derivative securities (definitions); Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options报告此题的问题
10. 某客户向投资顾问代表询问，能否在投资组合的投机部分加入交易所交易的玉米期货合约。关于这些合约，下列哪项陈述正确？
- A.它们在州法下属于证券，因此客户交易之前必须先向其交付招募说明书。
- B.它们属于证券，因为其价值源自标的资产，这一点与上市期权完全相同。
- C.它们一般不属于证券，其交易由商品期货交易委员会而非证监会负责监管。✓ 答案
- D.它们属于豁免证券，因此销售过程中所作的陈述不受任何反欺诈条款约束。
商品期货合约一般不属于证券：期货市场由商品期货交易委员会监管，而证券由美国证监会和各州证券管理机构监管。相比之下，以证券为标的的上市期权本身就是证券。这一区分决定了某项推荐适用哪个监管机构、哪种注册要求和哪套信息披露制度。
编号 QB-9W7HER依据： Commodity Exchange Act; Securities Exchange Act of 1934, Section 3(a)(10)报告此题的问题
11. 某顾问查看客户持有的两份期权合约：一份为美式期权，另一份为欧式期权。下列哪项陈述正确说明了两者的区别？
- A.美式合约只在美国的交易所交易，而欧式合约只能在境外市场挂牌进行交易。
- B.美式合约在到期前的任何时间都可行权，而欧式合约只能在到期时才可以行权。✓ 答案
- C.美式合约以交付股票的方式结算，而欧式合约在任何情况下都只能以现金结算。
- D.美式合约只能在到期日当天行权，而欧式合约在到期之前的任何时间都可以行权。
行权方式只涉及时间安排：美式期权的持有人从买入之日起到到期日之间的任何时间都可以行权，而欧式期权只能在到期时行权。合约采用现金结算还是实物交割，以及在哪个市场挂牌交易，都是另外的特征，并不决定期权的行权方式。
编号 QB-SDDPZR依据： Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options (exercise styles)报告此题的问题
12. 某银行向客户推介一只五年期的保本型挂钩票据，其收益跟踪某股票指数，但设有约定的收益上限。顾问就该票据应当作出下列哪项说明？
- A.所谓保本只是发行银行的承诺，客户承担发行人信用风险，收益还受上限限制。✓ 答案
- B.该票据可随时按面值回售给发行人，因此其流动性与货币市场基金大体相当。
- C.该票据在设有下限的同时支付全部指数收益，其表现与一只受保的指数基金相仿。
- D.由于发行人是商业银行，该票据的本金保障由联邦存款保险提供支持和承保。
结构性票据本质上是发行人的无担保债务，内嵌一项衍生品。所谓保本的可靠程度完全取决于发行人的偿付能力，并不受存款保险保障；同时收益受上限和参与率限制，到期之前几乎没有二级市场可供变现。
编号 QB-AWJUKS依据： SEC Office of Investor Education and Advocacy, Investor Bulletin: Structured Notes报告此题的问题
13. 某客户薪资收入很高，还持有一批派息股票，他投资了一家石油天然气有限合伙企业。当年的K-1表显示该合伙企业产生了较大亏损。他可以如何使用这笔亏损？
- A.用于抵减他的股息和利息收入，这类收入在此处被视为被动性质的所得。
- B.用于抵减他其他被动经营活动的所得，未用完的部分结转以后年度使用。✓ 答案
- C.用于抵减他当年的工资收入，按一比一的方式直接减少其普通劳动所得。
- D.先用于抵减他的资本利得，未抵完的亏损再从其普通所得中扣除。
有限合伙是穿透课税工具，收入和亏损通过K-1表传递给合伙人，但被动经营活动产生的亏损只能抵减被动所得。工资属于劳动所得，股息和利息属于投资组合所得，两者都不能用这笔合伙亏损来抵扣；未使用的亏损会被暂时搁置并结转，直到出现可供抵减的被动所得为止。
编号 QB-TDRZ6T依据： IRC Section 469 (passive activity loss limitations)报告此题的问题
14. 某客户希望持有实物金条而不是黄金基金，以此对抗通货膨胀。关于该持仓，顾问应当作出下列哪项说明？
- A.持有超过一年的金条，其增值适用与股票长期资本利得相同的优惠税率。
- B.金条会产生少量利息收入，可在一定程度上抵消长期持有该金属的成本。
- C.金条不产生任何收益，持有期间客户还要承担保管、保险和交易商买卖价差成本。✓ 答案
- D.金条价格取决于开采和精炼该金属的矿业公司的盈利前景及经营状况。
贵金属不产生利息、股息或利润，全部回报都取决于日后买家愿意支付的价格，而持有期间还要不断承担保管、保险以及交易商买卖报价之间的价差。此外，实物金条在联邦税法下按收藏品对待，并不适用普通的长期资本利得优惠税率。
编号 QB-BWW6ST依据： IRC Section 1(h) (collectibles gain); NASAA Series 65 Test Specifications, other assets报告此题的问题
15. 某销售人员希望推荐并销售变额年金合同。关于该产品，法律的要求是下列哪一项？
- A.只需取得证券方面的注册，因为其分离账户已作为投资公司完成注册。
- B.既要有证券注册也要有州保险执照，并且销售时须使用招募说明书。✓ 答案
- C.两者都不需要，只要由保险公司而非合同持有人承担分离账户的投资风险。
- D.只需取得州保险执照，因为任何形式的年金合同本质上都属于保险产品。
变额年金把投资风险转移给合同持有人，因此属于证券：合同依1933年《证券法》注册，为其提供资金的分离账户依1940年《投资公司法》作为投资公司注册，销售时须交付招募说明书。同时它又是保险合同，所以销售人员必须同时具备证券方面的注册资格和州保险执照。由保险公司承担投资风险的固定年金则不属于证券。
编号 QB-UD4CCU依据： SEC v. Variable Annuity Life Insurance Co., 359 U.S. 65 (1959); Securities Act of 1933; Investment Company Act of 1940报告此题的问题
16. 某客户持有一份含有大额增值的非合格递延年金，希望把这部分价值转入一份终身寿险保单而不在当期纳税。顾问应当如何说明？
- A.免税转换只允许年金换年金，因此用这笔钱购买寿险会产生普通所得纳税义务。✓ 答案
- B.该转换在客户成本基础的范围内免税，超出部分按长期资本利得税率课税。
- C.只要客户在收到款项后的60天内将其存入新保单，该转换同样可以享受免税。
- D.只要由保险公司把资金直接划转给新承保人，该转换依第1035条即可免税完成。
第1035条允许寿险保单换寿险保单、换年金或换合格长期护理合同，也允许年金换年金，但不允许把年金换成寿险。因此退保年金去买寿险，增值部分要按普通所得课税。即便属于允许的转换类型，也必须由保险公司之间直接划款，客户一旦推定取得款项，免税待遇即告丧失。
编号 QB-CW9HXU依据： IRC Section 1035报告此题的问题
17. 一位40岁的客户要求顾问用一份递延变额年金来配置她传统个人退休账户（IRA）中的全部资产，理由是她看重其递延纳税的特点。顾问应当如何回应？
- A.这样配置能让合同的身故给付在继承人领取时完全免缴任何所得税款。
- B.这样配置可将她未来的提取款由普通所得转变为长期资本利得来课税。
- C.这样配置可以在个人退休账户本身的递延之上再叠加一层递延纳税优惠。
- D.这样配置只会为账户本已具备的递延纳税额外支付各项费用和退保费用。✓ 答案
个人退休账户本身已经提供完整的递延纳税，通过年金的死亡与费用风险费、管理费和退保费用再买一次递延，等于为客户已经拥有的好处重复付费。正因为这种重复，监管上把缺乏合理理由的IRA内配置年金视为适当性问题；只有当客户确实需要该合同的其他功能（例如保证终身收入给付）时，这一安排才可能适当。
编号 QB-VDFPHV依据： IRC Sections 72 and 408; NASAA Series 65 Test Specifications, insurance-based products报告此题的问题
18. 某保险公司提供一款固定指数年金，按某股票指数计息，同时设有参与率、收益上限以及零的收益下限。该合同的运作方式是怎样的？
- A.它按含股息的指数收益计息，收益上限要到退保费用期结束之后才开始适用。
- B.它每年按指数的全部涨幅计息，保险公司收取费用并承担指数下跌的全部损失。
- C.它只按指数涨幅的一部分计息，指数下跌的年份不计息，本金不会因此减少。✓ 答案
- D.它把合同资产投入分离账户，这正是由合同持有人承担投资风险的原因所在。
参与率和收益上限决定指数涨幅中有多少可以计入账户，而零下限意味着指数下跌的年份只是不计息，而不会减少已积累的价值。投资风险由保险公司承担，资产放在其一般账户中，因此传统指数年金按保险产品监管；而让持有人在缓冲区之外仍要承担亏损的注册指数联结年金，则须作为证券注册。
编号 QB-5WS6RK依据： NASAA Series 65 Test Specifications, insurance-based products (indexed annuities)报告此题的问题
19. 一位没有受抚养人的客户即将把合同转入年金给付阶段，她希望在有生之年每月领取尽可能多的金额。下列哪种给付方式能够做到，原因何在？
- A.联合及末位生存者给付，因为给付款项分摊在两个人的生命期间而非一人身上。
- B.纯终身给付，因为给付在她身故时终止，不向任何受益人提供保证金额。✓ 答案
- C.现金退还给付，因为未领完的余额退还遗产，保险公司提取的责任准备金较少。
- D.附20年保证期的终身给付，因为保证期让保险公司可以采用更长的给付安排。
保险公司需要向年金受领人以外的人提供的保证越多，每期给付就越小。纯终身给付只按一个人的生命期间支付，身故即终止，且不留任何剩余保证，因此每期金额最高；加上保证期、退还条款或第二个被保生命，都会使给付下降。代价是身故后没有任何款项留给受益人，这一点只有在有人依赖该收入时才重要。
编号 QB-NDYBBM依据： IRC Section 72; NASAA Series 65 Test Specifications, insurance-based products (annuity settlement options)报告此题的问题
20. 某客户在一份新签发的终身寿险保单头几年里缴纳了非常高的保费，导致该保单未能通过七年缴费测试。此后从保单中取得的保单贷款和提取如何课税？
- A.全额课税，而且身故给付在被保险人去世时也会丧失免缴所得税的待遇。
- B.在成本基础范围内免税，超出部分在退保时按长期资本利得课税。
- C.仍然免缴所得税，因为现金价值的领取被视为先返还已缴保费、后支取收益。
- D.视为先支取收益并按普通所得课税，59岁半之前还可能加征罚金。✓ 答案
未通过七年缴费测试的保单会变成修正养老保险合同（MEC）。MEC的领取（包括保单贷款）按后进先出课税，即先支取增值部分并按普通所得课税，59岁半之前领取应税部分还可能被加征罚金。身故给付本身仍然免缴所得税，改变性质的只是生前的各类领取。
编号 QB-46929W依据： IRC Section 7702A (modified endowment contracts); IRC Section 72(e) and 72(v)报告此题的问题

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1. 某投资顾问比较两家注册投资公司：A基金持续发行可赎回的新股份，并按下一次计算出的资产净值定价；B基金在一次性发行中售出固定数量的股份，目前在交易所挂牌交易。关于B基金，下列哪项陈述正确？

2. 一只指数ETF与一只指数共同基金跟踪同一基准，但多年下来，该ETF向持有人分配的资本利得远少于共同基金。下列哪项机制最能解释这一差异？

3. 客户获推荐认购一只公开发行但不上市交易的房地产投资信托（REIT），并将其与持有类似物业、在交易所上市的REIT作比较。关于这只非上市REIT，下列哪项陈述正确？

4. 某对冲基金的受益所有人超过100名，要求每位投资者都必须是合格购买人，并且不作为投资公司注册。下列哪项陈述解释了这种安排的依据？

5. 某客户四个月前买入一只股票型共同基金的份额。该基金现在进行资本利得分配，所分配的利得来自基金自身已持有数年的股票。这笔分配对该客户如何征税？

6. 某客户有5万美元可供投资，他要求顾问在一只股票型基金年末资本利得分配日前两天买入，以便拿到这笔分配。顾问应当如何向他说明？

7. 某客户在应税账户中持有一只股票型共同基金，并选择将全部股息和资本利得分配再投资于新增份额。下列哪项陈述正确？

8. 两位客户都约定在六个月后接收某种商品。一位使用交易所交易的期货合约，另一位使用与生产商直接协商的远期合约。下列哪项陈述正确地对比了两者？

9. 某公司发行附带认股权证的债券。另有一位投资者买入该公司股票的上市看涨期权。下列哪项陈述正确地对比了这两种工具？

10. 某客户向投资顾问代表询问，能否在投资组合的投机部分加入交易所交易的玉米期货合约。关于这些合约，下列哪项陈述正确？

11. 某顾问查看客户持有的两份期权合约：一份为美式期权，另一份为欧式期权。下列哪项陈述正确说明了两者的区别？

12. 某银行向客户推介一只五年期的保本型挂钩票据，其收益跟踪某股票指数，但设有约定的收益上限。顾问就该票据应当作出下列哪项说明？

13. 某客户薪资收入很高，还持有一批派息股票，他投资了一家石油天然气有限合伙企业。当年的K-1表显示该合伙企业产生了较大亏损。他可以如何使用这笔亏损？

14. 某客户希望持有实物金条而不是黄金基金，以此对抗通货膨胀。关于该持仓，顾问应当作出下列哪项说明？

15. 某销售人员希望推荐并销售变额年金合同。关于该产品，法律的要求是下列哪一项？

16. 某客户持有一份含有大额增值的非合格递延年金，希望把这部分价值转入一份终身寿险保单而不在当期纳税。顾问应当如何说明？

17. 一位40岁的客户要求顾问用一份递延变额年金来配置她传统个人退休账户（IRA）中的全部资产，理由是她看重其递延纳税的特点。顾问应当如何回应？

18. 某保险公司提供一款固定指数年金，按某股票指数计息，同时设有参与率、收益上限以及零的收益下限。该合同的运作方式是怎样的？

19. 一位没有受抚养人的客户即将把合同转入年金给付阶段，她希望在有生之年每月领取尽可能多的金额。下列哪种给付方式能够做到，原因何在？

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