19 道分析方法与风险类型练习题及答案

Series 65 投资顾问考试练习的全部分析方法与风险类型练习题，附正确答案和简短解析。

1. 顾问正在为一串固定的未来现金流估值。如果用于折现这些现金流的必要报酬率上升，而现金流本身没有变化，该投资的净现值会发生什么变化？
- A.净现值保持不变，因为只有现金流的金额才决定最终结果。
- B.净现值会变成内部报酬率，因为利率上升时两者会趋于一致。
- C.净现值下降，因为折现率越高，每一笔未来现金流被折得越多。✓ 答案
- D.净现值上升，因为必要报酬率越高，未来现金流的价值就越大。
现值与折现率呈反向关系：把每一笔未来现金流除以更大的 (1 + r) 的期数次方，得到的现值就更小，因此净现值（流入现值减去流出现值）会下降。内部报酬率则是另一个概念：它是使净现值等于零的那个折现率。
编号 QB-V6RGN5依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: time value of money (net present value, internal rate of return, future value)报告此题的问题
2. 某公司债券的报价所对应的到期收益率为 6.2%。客户对该信用等级与期限债券的必要报酬率为 5.5%。用现金流折现法分析，关于这只债券哪一项结论正确？
- A.其净现值在任何市价下都为零，必要报酬率只对按面值买入的债券有意义。
- B.此处应以当期收益率取代内部报酬率，客户的必要报酬率不影响买入决定。
- C.其内部报酬率高于必要报酬率，因此净现值为正，这只债券对客户具有吸引力。✓ 答案
- D.其内部报酬率低于必要报酬率，因此净现值为负，应当放弃这只债券。
债券的到期收益率就是它的内部报酬率：使全部票息加面值的现值等于市价的那个折现率。当内部报酬率 6.2% 高于投资人的必要报酬率 5.5% 时，以 5.5% 折现同样的现金流会得到高于市价的现值，因此净现值为正，买入可以增加价值。
编号 QB-BP7ZV3依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: time value of money (net present value, internal rate of return, future value)报告此题的问题
3. 客户想知道，若一笔存款按假定的 8% 年复利增长且不作任何提取，大约需要多久才能翻倍。用 72 法则估算，最佳答案是：
- A.大约 6 年。
- B.大约 9 年。✓ 答案
- C.大约 12 年。
- D.大约 18 年。
72 法则用 72 除以复利报酬率来估算本金翻倍所需的年数：72 ÷ 8 = 9 年。这一关系也可反向使用，用 72 除以可用的年数，就能得出在该期限内使资金翻倍所需的大致复利报酬率。
编号 QB-U6D6G4依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: time value of money (future value and compounding)报告此题的问题
4. 顾问查看某策略十年的年度报酬率：其中九年落在 4% 至 8% 之间，另有一年为 140%。哪一项集中趋势指标最能反映典型的年度结果，理由是什么？
- A.平均数，因为把每一年都纳入平均，使包括极端值在内的各年份权重相同。
- B.众数，因为数据中出现次数最多的那个数值才是典型年份的真实表现。
- C.全距，因为最高与最低报酬率之间的差距可以概括该策略的整体结果。
- D.中位数，因为排序后处于中间的数值不会被某一年的极端值所扭曲。✓ 答案
平均数会被极端值拉高，因此那一年 140% 的报酬会把十年平均值抬得远高于其余九年的实际表现。中位数是排序后位于中间的数值，不考虑极端值偏离其他数据多远，因此更能代表偏态数据。全距衡量的是离散程度，而不是集中趋势。
编号 QB-EP9ZD7依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: descriptive statistics (mean, median, mode, range)报告此题的问题
5. 某投资组合的报酬率近似常态分布，年均报酬率为 9%，标准差为 6%。约有 95% 的年度报酬率预计落在哪一区间？
- A.从 3% 到 15%。
- B.从 -9% 到 27%。
- C.从 -3% 到 21%。✓ 答案
- D.从 0% 到 18%。
在常态分布中，约 68% 的观测值落在平均值上下一个标准差之内，约 95% 落在两个标准差之内，约 99.7% 落在三个标准差之内。此处两个标准差为 12 个百分点，因此 95% 的区间为 9% 减 12% 至 9% 加 12%，即 -3% 到 21%。
编号 QB-X6F6Z7依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: descriptive statistics (standard deviation)报告此题的问题
6. 顾问想用一个统计量来衡量某基金年度报酬率围绕其自身平均值的波动幅度，并同时涵盖市场因素与个别发行人因素造成的波动。应选哪一项，它衡量什么？
- A.标准差，衡量报酬率围绕平均值的离散程度，是总风险的代理指标。✓ 答案
- B.阿尔法值，衡量超出该基金风险水平所应产生报酬的那部分报酬。
- C.贝塔值，衡量相对于整体市场的波动程度，仅涵盖系统性风险部分。
- D.R 平方，衡量该基金价格变动中可由其基准指数解释的比例。
标准差衡量报酬率偏离自身平均值的程度，由于它反映了所有波动来源，因此被公认为总风险（系统性加非系统性）的代理指标。贝塔值只分离出源自市场变动的那部分波动，因而无法反映顾问想看到的个别发行人因素造成的波动。
编号 QB-DPWN86依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: descriptive statistics and risk measures (standard deviation, beta, alpha)报告此题的问题
7. 根据某基金的贝塔值、无风险利率与市场报酬率，资本资产定价模型预测该基金当年报酬率为 9%，而其实际报酬率为 11%。这 2% 的差额代表什么？
- A.贝塔值为 2.0，说明该基金当年的波动幅度是整体市场的两倍。
- B.正的阿尔法值，说明经理创造的报酬超出所承担风险应有的水平。✓ 答案
- C.夏普比率为 2.0，说明每承担一单位总风险可获得两单位的报酬。
- D.市场风险溢酬，说明当年市场报酬率高出无风险利率的幅度。
詹森阿尔法等于实际报酬率减去资本资产定价模型针对所承担风险预测的报酬率。实际 11% 对预测 9%，得出 +2% 的正阿尔法，通常被视为经理人选股能力的证据，即超出该基金系统性风险敞口本身所能带来的报酬。
编号 QB-W64UT6依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: risk measures (alpha, beta); Jensen's alpha derived from the capital asset pricing model报告此题的问题
8. 客户可投资净资产全部集中在一个平衡型投资组合中。顾问将其与另一个报酬率相同的组合比较，想知道哪一个是在承担较少风险的情况下取得该报酬的。此处应使用哪一项统计量？
- A.阿尔法值，以实际报酬减去资本资产定价模型所预测的报酬。
- B.夏普比率，以超出无风险利率的报酬除以该组合的标准差。✓ 答案
- C.R 平方，显示该组合价格变动中可归因于基准指数的比例。
- D.特雷诺比率，以超出无风险利率的报酬除以该组合的贝塔系数。
当某个投资组合就是投资人的全部持仓时，其非系统性风险并未在别处被分散掉，因此应以总风险作为分母。夏普比率衡量的是每承担一单位总风险（以标准差衡量）所获得的超额报酬；特雷诺比率使用贝塔值，适用于已充分分散的组合中的单一持仓。
编号 QB-8P5ZCY依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: risk-adjusted performance measures (Sharpe ratio, standard deviation, beta)报告此题的问题
9. 客户持有的两只股票型基金之间的相关系数为 +0.30。关于同时持有这两只基金，哪一项说法正确？
- A.同时持有会降低整体标准差，因为相关系数只要低于 +1.0 就有一定分散效果。✓ 答案
- B.同时持有得不到降险效果，因为必须是负的相关系数才能产生分散效果。
- C.同时持有意味着每只基金 30% 的价格波动可由另一只基金的波动解释。
- D.同时持有可获得最大降险效果，因为 +0.30 已接近最有利的搭配水平。
相关系数的取值范围是 -1.0 到 +1.0。只有完全等于 +1.0 时才完全没有分散效果；只要低于 +1.0，两只基金就不会完全同步波动，合并持有就能降低组合的标准差。降险效果在 -1.0 时最大；而一组数据的变动中可由另一组解释的比例是 R 平方，不是相关系数本身。
编号 QB-R6B6YY依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: correlation and portfolio risk reduction报告此题的问题
10. 顾问在分析一家存货庞大且周转缓慢的制造商，想用最保守的方式检验其偿付一年内到期债务的能力。应采用哪一项指标，该指标如何计算？
- A.流动比率，以包含存货在内的流动资产除以流动负债计算。
- B.营运资金，以流动资产减去流动负债计算，结果为金额。
- C.负债权益比，以长期负债除以股东权益总额计算。
- D.速动比率，以流动资产减去存货后除以流动负债计算。✓ 答案
速动比率（又称酸性测试比率）把存货从流动资产中剔除，因为存货是流动性最差的流动资产，未必能迅速按全额变现，而这正是存货周转缓慢时的隐忧。流动比率保留存货；营运资金是金额而非比率；负债权益比衡量的是杠杆而非流动性。
编号 QB-KBWQ5Z依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: financial ratio interpretation (current ratio, quick ratio, debt-to-equity ratio)报告此题的问题
11. 某公司的资产负债表显示流动资产为 6,000,000 美元（其中存货为 2,000,000 美元），流动负债为 3,000,000 美元。该公司的流动比率是多少？
- A.1.33 比 1。
- B.3.00 比 1。
- C.2.00 比 1。✓ 答案
- D.0.50 比 1。
流动比率等于流动资产除以流动负债，其中包含存货：6,000,000 美元 ÷ 3,000,000 美元 = 2.00 比 1。若先扣除 2,000,000 美元存货，得到的是速动比率 1.33 比 1，那是针对同一张资产负债表的另一个问题。
编号 QB-3UQJJY依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: financial ratio calculation (current ratio)报告此题的问题
12. 某公司的负债权益比在过去三年中大幅上升。对于正在为客户评估该公司股票的顾问来说，这说明了什么？
- A.该公司短期流动性增强，因为该比率比较的是流动资产与流动负债。
- B.该公司杠杆水平提高、固定利息负担加重，其财务风险也因此随之上升。✓ 答案
- C.该公司的系统性风险下降，因为举债把风险从市场转移给了贷款人。
- D.该公司每股盈余必然下降，因为利息支出总是高于借款带来的回报。
负债权益比把借入资本与股东权益相比较，是取自资产负债表的杠杆指标，而非流动性指标。杠杆越高，必须优先于股东受偿的固定利息义务就越重，盈余波动被放大，财务风险随之上升；财务风险属于个别发行人风险，因此是可分散的风险。
编号 QB-MB93B2依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: financial ratio interpretation (debt-to-equity ratio); Types of Risk: unsystematic risk (financial risk)报告此题的问题
13. 同一行业的两家公司报告的盈余与账面价值相近，但一家的股价为盈余的 34 倍，另一家为 9 倍。价值型经理会挑选哪一家，理由是什么？
- A.9 倍的那一家，因为较低的本益比正是典型的价值型选股标准。✓ 答案
- B.9 倍的那一家，因为较低的本益比可以确保股利发放率一定更高。
- C.34 倍的那一家，因为本益比比较的是股价与每股账面价值的关系。
- D.34 倍的那一家，因为较高的本益比表示该股相对盈余更为便宜。
本益比等于每股市价除以每股盈余，反映市场为每一美元盈余所支付的价格。价值型经理寻找相对同业偏低的倍数，而较高的倍数是成长股的特征，其未来预期已反映在股价中。本益比与股利发放率没有直接关系，把股价与账面价值相比则是另一个比率。
编号 QB-4U3WQZ依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: valuation ratios (price-to-earnings, price-to-book)报告此题的问题
14. 顾问为一家资产负债表上列有大额商誉的公司计算股价净值比。关于该计算，哪一项说法正确？
- A.商誉须剔除，每股账面价值以有形资产减去负债与优先股后计算。✓ 答案
- B.每股账面价值等于总资产除以普通股股数，计算时不扣除公司负债。
- C.商誉应计入，因此无形资产会抬高每股账面价值并压低该比率。
- D.该比率高于 1.0 表示股价低于净资产支撑，是典型的价值股信号。
每股账面价值以有形净值为基础计算：有形资产减去负债、再减去优先股价值，然后除以流通在外的普通股股数，因此商誉等无形资产须予以剔除。股价净值比低于 1.0（而非高于 1.0）才表示股价低于其净资产支撑，这是典型的价值型选股信号。
编号 QB-NBMDG3依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Analytical Methods: valuation ratios (price-to-book, book value per share)报告此题的问题
15. 一位 62 岁、投资期限长达 30 年的客户只持有银行定期存单和短期国库券，拒绝本金出现任何波动。哪一风险对该计划威胁最大，属于哪一类风险？
- A.经营风险，属非系统性风险，源自各家发行机构自身的经营决策。
- B.流动性风险，属非系统性风险，产生于某项持仓缺乏现成的转售市场。
- C.信用风险，属非系统性风险，可通过把存款分散到多家机构来降低。
- D.购买力风险，属系统性风险，即使在这类工具之间分散资金也无法消除。✓ 答案
在 30 年的投资期限内，全部持有现金等价工具的组合真正的危险在于报酬率跟不上通货膨胀，使客户资金与收入的购买力被侵蚀。购买力风险是全市场性的、不可分散的风险，而且恰恰是拒绝承受本金波动所无法回避的那一种风险。
编号 QB-5UE8W2依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Types of Risk: systematic (non-diversifiable) risk, including purchasing power (inflation) risk报告此题的问题
16. 客户账户中只持有某一家公司的债券和普通股，除此之外别无其他。若在账户中加入许多互不相关的发行人，会显著降低哪一项风险，原因是什么？
- A.利率风险，因为市场利率变动会使各发行人的债券朝不同方向重新定价。
- B.地缘政治风险，因为国际事件只会波及投资组合中特定的那几家发行人。
- C.购买力风险，因为通货膨胀只侵蚀部分发行人的现金流而不影响其他发行人。
- D.信用风险，因为单一发行人无法支付利息或本金只影响它自己的证券。✓ 答案
信用风险（违约风险）属于个别发行人风险：它是这一家借款人无法履行付款义务的可能性，因此持有许多互不相关的发行人意味着任何一家违约都不会重创整个账户。利率风险、地缘政治风险和购买力风险都是全市场性的力量，普遍作用于各类证券，增加发行人数量并不能消除它们。
编号 QB-PBYQN4依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Types of Risk: unsystematic (diversifiable) risk, including credit risk and issuer-specific risk报告此题的问题
17. 客户持有 30 只不同的普通股，但全部是区域性银行股，她告诉顾问这个账户已经充分分散。顾问应当如何说明？
- A.只持有单一行业的发行人即可消除行业风险，账户中仅剩个别发行人的经营风险。
- B.持有 30 只任何类型的股票，即可把账户中的系统性风险与非系统性风险一并消除。
- C.持有同一行业的 30 家发行人属于集中而非分散，一次行业性事件会同时冲击全部持仓。✓ 答案
- D.增持 30 家银行股会把账户的贝塔值拉向零，因为众多贝塔值相互平均后会抵消。
只有当各项持仓对同一事件的反应不同时，分散投资才有效；而 30 家区域性银行同样暴露于利率、信贷状况与银行监管之下，一次行业性冲击会同时波及所有持仓。此外，分散投资从来无法消除系统性风险，把众多持仓的贝塔值平均得到的是组合的加权平均贝塔值，而不是零。
编号 QB-6USJ34依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Types of Risk: systematic risk (including sector risk) and the limits of diversification报告此题的问题
18. 客户把一大笔余额放在不计息的支票账户中长达两年，而同等安全程度的其他工具在此期间都有正报酬。顾问应当如何描述这一决定给客户带来的代价？
- A.财务风险，即发行人无力按期偿付其债务义务时投资人所承受的损失。
- B.机会成本，即因让资金闲置而放弃的次优选择本可带来的报酬。✓ 答案
- C.再投资风险，即到期投资的本金必须以更低利率重新投入时所承受的损失。
- D.流动性风险，即资产无法迅速以接近公允价值的价格出售时所承受的损失。
机会成本是指把资金用于某一用途而非另一用途时所放弃的次优选择的价值；在本考试中，无风险利率（通常指 91 天期国库券）是基准机会成本，也是任何必要报酬率的下限。其余三个选项讲的都是已持有投资可能发生损失的风险，而不是根本没有投资所付出的代价。
编号 QB-QBB3U5依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Types of Risk: opportunity cost报告此题的问题
19. 一家公司进行清算。在拖欠的工资、税款和破产管理费用清偿完毕之后，其余求偿人按什么顺序受偿？
- A.有担保债券持有人、一般债权人、次级信用债券持有人、优先股股东、普通股股东。✓ 答案
- B.优先股股东、有担保债券持有人、一般债权人、次级信用债券持有人、普通股股东。
- C.一般债权人、有担保债券持有人、优先股股东、次级信用债券持有人、普通股股东。
- D.有担保债券持有人、次级信用债券持有人、一般债权人、普通股股东、优先股股东。
所有债务的受偿顺位都高于所有股权，而债务层内部的顺位取决于担保物与合同约定：先是以特定抵押物担保的债权人，其次是包括信用债券持有人和商业债权人在内的一般无担保债权人，再次是按合同约定次于其他无担保债务受偿的次级信用债券持有人。只有在全部债权人受偿之后，优先股股东才可能分到款项，而普通股股东持有的是剩余请求权，排在最后。
编号 QB-7U5W85依据： NASAA Series 65 Test Specifications (June 12, 2023), Types of Risk: capital structure and liquidation priority of debt, preferred stock and common stock报告此题的问题

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1. 顾问正在为一串固定的未来现金流估值。如果用于折现这些现金流的必要报酬率上升，而现金流本身没有变化，该投资的净现值会发生什么变化？

2. 某公司债券的报价所对应的到期收益率为 6.2%。客户对该信用等级与期限债券的必要报酬率为 5.5%。用现金流折现法分析，关于这只债券哪一项结论正确？

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4. 顾问查看某策略十年的年度报酬率：其中九年落在 4% 至 8% 之间，另有一年为 140%。哪一项集中趋势指标最能反映典型的年度结果，理由是什么？

5. 某投资组合的报酬率近似常态分布，年均报酬率为 9%，标准差为 6%。约有 95% 的年度报酬率预计落在哪一区间？

6. 顾问想用一个统计量来衡量某基金年度报酬率围绕其自身平均值的波动幅度，并同时涵盖市场因素与个别发行人因素造成的波动。应选哪一项，它衡量什么？

7. 根据某基金的贝塔值、无风险利率与市场报酬率，资本资产定价模型预测该基金当年报酬率为 9%，而其实际报酬率为 11%。这 2% 的差额代表什么？

8. 客户可投资净资产全部集中在一个平衡型投资组合中。顾问将其与另一个报酬率相同的组合比较，想知道哪一个是在承担较少风险的情况下取得该报酬的。此处应使用哪一项统计量？

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11. 某公司的资产负债表显示流动资产为 6,000,000 美元（其中存货为 2,000,000 美元），流动负债为 3,000,000 美元。该公司的流动比率是多少？

12. 某公司的负债权益比在过去三年中大幅上升。对于正在为客户评估该公司股票的顾问来说，这说明了什么？

13. 同一行业的两家公司报告的盈余与账面价值相近，但一家的股价为盈余的 34 倍，另一家为 9 倍。价值型经理会挑选哪一家，理由是什么？

14. 顾问为一家资产负债表上列有大额商誉的公司计算股价净值比。关于该计算，哪一项说法正确？

15. 一位 62 岁、投资期限长达 30 年的客户只持有银行定期存单和短期国库券，拒绝本金出现任何波动。哪一风险对该计划威胁最大，属于哪一类风险？

16. 客户账户中只持有某一家公司的债券和普通股，除此之外别无其他。若在账户中加入许多互不相关的发行人，会显著降低哪一项风险，原因是什么？

17. 客户持有 30 只不同的普通股，但全部是区域性银行股，她告诉顾问这个账户已经充分分散。顾问应当如何说明？

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19. 一家公司进行清算。在拖欠的工资、税款和破产管理费用清偿完毕之后，其余求偿人按什么顺序受偿？

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