20 道现金等价物与固定收益练习题及答案

Series 65 投资顾问考试练习的全部现金等价物与固定收益练习题，附正确答案和简短解析。

1. 假设联邦存款保险对每位存款人在每家受保银行的每一类所有权账户提供 250,000 美元的保障。某客户以本人个人名义在同一家受保银行持有三张各 150,000 美元的存单。如果该银行倒闭，这 450,000 美元中有多少受到保障？
- A.450,000 美元，因为每一张存单都按每位存款人的上限单独受保
- B.300,000 美元，因为存款人在一家银行持有两个以上账户时保额翻倍
- C.250,000 美元，因为该上限对她在这家银行的全部个人账户合计适用✓ 答案
- D.150,000 美元，因为保障以她名下金额最大的那一个存款账户为限
存款保险按每位存款人、每家受保银行、每一类所有权账户分别计算，同一家银行内所有个人名义账户先合并计算再适用上限。因此把同一人的资金分成多张存单存在同一家银行并不会增加保障；改存另一家受保银行或换用另一类所有权账户才有效。
编号 QB-ZAMHY3依据： FDIC deposit insurance coverage rules, 12 C.F.R. Part 330报告此题的问题
2. 某客户把应急现金从银行的货币市场存款账户转入券商处的货币市场共同基金，原因是该基金报出的收益率更高。关于保障方面的变化，投资顾问应当如何说明？
- A.该基金与她原先的银行账户一样，同样受联邦存款保险的保障
- B.该基金有联邦机构担保，其每股价格绝不会跌破一美元的水平
- C.该基金由发行该基金的公司按客户账户全部余额提供保险保障
- D.该基金属于证券投资，其份额价值不受联邦存款保险的保障✓ 答案
货币市场存款账户属于银行存款，在标准限额内受存款保险保障；而货币市场共同基金是注册投资公司，其份额属于证券。基金份额价格是可以变动的资产净值，背后既没有存款保险也没有联邦担保，这正是其报价收益率更高所对应的代价。
编号 QB-FT3282依据： SEC Investor.gov investor education on money market funds; FDIC deposit insurance rules, 12 C.F.R. Part 330报告此题的问题
3. 某客户持有一张经纪存单，但在到期前两年就需要用这笔钱，因此投资顾问说明该存单必须在二级市场上卖出。关于这笔卖出交易，下列哪项说法正确？
- A.该笔卖出所得由联邦存款保险按全部面值加上已计提利息予以全额担保
- B.成交价取决于当时的市场利率，客户拿回的金额可能少于存入额✓ 答案
- C.发行银行必须按面值回购该存单，因为背后有联邦存款保险的支持
- D.券商必须先按全部面值向客户入账，再向存款保险基金索回差额
存款保险保障的是经纪存单在发行银行倒闭时的本息安全，并不承诺任何卖出价格。到期前卖出属于普通的二级市场交易，成交价反映买入以来利率的变动；若利率自发行以来上升，该存单就会以低于存入金额的价格易手。
编号 QB-YA97T2依据： SEC Office of Investor Education and Advocacy, Investor Bulletin on brokered certificates of deposit报告此题的问题
4. 某位已退休、依靠利息收入生活的客户持有一张可赎回存单，投资顾问正在对其进行检视。关于该赎回条款的运作方式，下列哪项说法准确？
- A.银行只能在利率上升时提前赎回，这样可以保住客户原有的收益率
- B.只要市场利率升到票面利率之上，客户即可按面值提前赎回该存单
- C.在约定的赎回保护期结束后，任何一方都可以按面值要求提前赎回
- D.银行可提前赎回，通常在利率下行之后，客户只能以更低收益再投资✓ 答案
存单的赎回权只属于发行银行，存款人从来不享有该权利。银行通常在利率下行、可以更低成本融资时行使赎回权，而那恰恰是客户只能以更低收益率重新配置这笔收入的时候，因此可赎回存单并不适合依赖稳定利息收入的客户。
编号 QB-JT52R5依据： SEC Investor.gov investor education on certificates of deposit, callable CD features报告此题的问题
5. 某公司希望向机构买方出售无担保本票以筹措短期资金，并且不依据 1933 年《证券法》对该发行进行注册。要适用该项豁免，这些本票必须满足什么条件？
- A.自发行之日起九个月内到期，用于当期交易且不得自动展期✓ 答案
- B.自发行之日起十二个月内到期，并在发行时具有投资级信用评级
- C.自发行之日起五年内到期，且只能售予发行人所在州内的买方
- D.自发行之日起两年内到期，并以公司的应收账款作为担保
《证券法》第 3(a)(3) 条豁免发行时期限不超过九个月、因当期交易产生且不自动展期的短期票据。正是这一法定条件使商业票据通常按 270 天以内的期限发行；期限超过该上限的票据将丧失豁免，必须办理注册。
编号 QB-3BB7B6依据： Securities Act of 1933, Section 3(a)(3)报告此题的问题
6. 一位 30 岁的客户因为不愿看到账户价值出现任何下跌，把全部退休账户资金都放在国库券和银行存单上。在长达数十年的投资期内，她面临的最主要风险是哪一种？
- A.购买力风险，因为物价上涨会侵蚀本金稳定资产的实际价值✓ 答案
- B.经营风险，因为到期工具能否续做取决于各发行人的经营成果
- C.违约风险，因为这些短期工具只能依靠发行人剩余的现金偿付本息
- D.流动性风险，因为短期工具必须在到期前折价卖出才能变现
现金等价物提供的是流动性和本金稳定，而不是增长，其名义收益在历史上仅略高于通胀，有时甚至跑输通胀。经过数十年的复利累积，账户的名义余额虽然从不下跌，但能买到的东西却更少，这正是长投资期最典型的适当性错误。
编号 QB-HTSPJ4依据： NASAA Series 65 Test Specifications, cash and cash equivalents and inflation (purchasing power) risk报告此题的问题
7. 假设某客户适用 6% 的州所得税税率和 24% 的联邦所得税税率。她正在比较收益率为 4.00% 的国库票据与期限相近、收益率为 4.15% 的公司债券。暂且不考虑信用质量，为什么该国库票据在税后仍可能是更好的选择？
- A.国库票据利息免缴联邦所得税，因此只有州税会减少她的所得
- B.国库票据利息免缴州和地方所得税，因此被税收拿走的收益率更少✓ 答案
- C.国库票据只要持有满十二个月，其利息即可免缴所有各级所得税
- D.国库票据利息按长期资本利得税率征税，而非按普通利息征税
联邦法律规定美国国债的利息免缴州和地方所得税，但在联邦层面仍全额课税。公司债利息则在各级税收中均须缴税，因此对于身处征收所得税的州的客户而言，公司债略高的名义收益率在税后仍可能低于国库票据。
编号 QB-2BYU55依据： 31 U.S.C. 3124(a), exemption of United States obligations from state and local taxation报告此题的问题
8. 某客户买入通胀保值国债，随后消费物价长期下跌，使经通胀调整后的本金降到了原始本金之下。到期时财政部会向该客户支付多少？
- A.按原始本金支付，但前提是该证券自发行起已持有至少五年
- B.按调整本金与原始本金在整个持有期内的平均数支付
- C.按调低后的调整本金支付，因为向下的指数调整一经适用即永久
- D.按原始本金支付，因为该证券支付调整本金与原始本金中的较高者✓ 答案
通胀保值国债的本金随消费者价格指数双向调整，因此在存续期内通缩确实会压低本金。但到期时财政部支付调整本金与原始本金中的较高者，等于在面值处设置了下限，所以通缩不会使到期兑付金额低于面值。
编号 QB-MTUP38依据： TreasuryDirect, Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) principal adjustment and maturity payment terms报告此题的问题
9. 投资顾问需要决定把通胀保值国债放在客户的应税券商账户还是放在她的传统个人退休账户中。下列哪项考虑最支持把这些证券放入传统个人退休账户？
- A.这些证券的票息收入按高于普通利息收入所适用的税率课税
- B.本金调整额一旦放在应税账户中就会丧失原有的州所得税豁免
- C.本金向上调整的部分当年即须缴纳联邦所得税，而客户并未收到现金✓ 答案
- D.只有把这些证券放在应税账户中，本金向下调整产生的损失才可以扣除
本金的通胀调整额在联邦税上按当年所得处理，尽管持有人要到到期时才真正拿到这笔钱。把证券放入递延纳税账户即可消除这种“先交税、后收钱”的错配，这正是此类证券常见的资产配置位置理由。
编号 QB-5B2VN8依据： IRS Publication 550, inflation-indexed debt instruments and current inclusion of the inflation adjustment报告此题的问题
10. 某客户持有抵押贷款转手证书。市场利率大幅上升，资产池中的借款人提前还款速度明显放慢。这会对该客户产生什么影响？
- A.资产池发起人将按面值赎回全部证书，因为资产池未能达到目标存续期
- B.证书的预期存续期缩短，返还的本金只能以更低的利率再投资
- C.证书的票面利率将向上调整，以与市场上通行的按揭利率保持一致
- D.证书的预期存续期拉长，资金更长时间锁定在低于市场的收益率上✓ 答案
转手证券的现金流取决于底层按揭贷款的偿还速度。利率上升后再融资不再划算，本金回流比原先假设的更慢，持有人只能继续按低于市场的旧票息持有；这就是延期风险，与利率下行时出现的提前还款风险正好相反。
编号 QB-4BE7B3依据： SEC Investor.gov investor education on mortgage-backed securities; NASAA Series 65 Test Specifications, U.S. government and agency securities报告此题的问题
11. 某客户询问，如果她买入一只以汽车贷款资产池作为担保的资产支持证券，她实际持有的究竟是什么。下列哪项描述最为准确？
- A.对贷款资产池现金流的求偿权，随着借款人还款而收到本金和利息✓ 答案
- B.对发起该证券的金融公司的一般债权，与其无担保债权人同顺位
- C.对该金融公司放贷部门的股权，有权分享资产池产生的利润
- D.一项到期一次还本的债务，在最终到期日之前只支付利息
资产支持证券主要依靠一个独立的应收款资产池偿付，而不是依靠发起人的一般信用，持有人随着底层借款人还款而陆续收到本金和利息。由于本金在整个存续期内不断返还，其现金流形态并不像普通公司债那样是固定票息加到期还本。
编号 QB-KT82R2依据： SEC Regulation AB, definition of asset-backed security, 17 C.F.R. 229.1101报告此题的问题
12. 一只票面利率为 5%、不可赎回的公司债券正在以低于面值的价格交易。下列哪一项按从低到高的顺序正确排列了它的各项收益率？
- A.到期收益率，然后是名义收益率，最后是当期收益率
- B.当期收益率，然后是名义收益率，最后是到期收益率
- C.名义收益率，然后是当期收益率，最后是到期收益率✓ 答案
- D.到期收益率，然后是当期收益率，最后是名义收益率
名义收益率是相对面值固定的，当价格低于面值时，同样的票息金额占投入本金的比例更高，因此当期收益率高于名义收益率。到期收益率还要加上折价买入、到期按面值兑付所产生的价差收益，所以在三者中最高。
编号 QB-5BSHG4依据： NASAA Series 65 Test Specifications, fixed income valuation factors including coupon, current yield and yield to maturity报告此题的问题
13. 某客户居住在一个州，却买入了位于另一个州的市政当局发行的一般责任债券。这些利息在所得税上通常如何处理？
- A.在联邦层面须纳税，但在客户居住的州免缴所得税
- B.免缴联邦所得税，同时在客户居住的州也免税
- C.免缴联邦所得税，但通常须向客户居住的州缴税✓ 答案
- D.只要客户继续持有这些债券，联邦税和州税就都免缴
州和地方政府债券的利息在联邦税上不计入总所得，与由哪个州发行无关。州一级的免税则是另一回事，由各州就本州发行的债券给予本州居民，因此外州市政债的利息通常要向投资者居住的州缴税。
编号 QB-MTKCW3依据： Internal Revenue Code Section 103, exclusion of interest on state and local bonds报告此题的问题
14. 某客户希望获得无论她居住在哪个州都能免缴联邦、州和地方所得税的市政债利息。通常哪一类发行人的债券符合这一描述？
- A.她本州某市政当局发行、并由私营债券保险公司承保的债券
- B.某州交通管理局发行、项目由联邦公路拨款提供资金的债券
- C.美国属地发行的债券，例如波多黎各、关岛或美属维尔京群岛✓ 答案
- D.美国财政部发行、自发行之日起期限超过二十年的长期债券
规范美国各属地的联邦法律规定，其发行的债券免缴美国联邦、任何州以及任何地方当局的税收，这正是所谓“三重免税”的含义。本州市政债只对该州居民才是三重免税，而美国国债的利息在联邦层面仍须全额纳税。
编号 QB-6B5VN5依据： 48 U.S.C. 745 and parallel organic act provisions for U.S. territories; Internal Revenue Code Section 103报告此题的问题
15. 投资顾问建议在客户的传统个人退休账户内买入高评级市政债券，理由是这类债券的利息免税。为什么这一建议并不妥当？
- A.根据个人退休账户的相关规定，市政债券属于禁止持有的投资标的
- B.该账户内的收益本已递延纳税，客户等于白白接受更低的收益率✓ 答案
- C.市政债一旦转入任何券商账户，其利息免税待遇就会永久丧失
- D.退休账户只能持有本金由某个联邦机构提供明确担保的证券
市政债券之所以收益率低于可比的应税债券，正是因为其利息免税，投资者以放弃部分收益率的形式为这项税收优惠付了钱。而在传统个人退休账户内，所有收益本来就递延纳税，最终提取时一律按普通所得课税，因此这项免税待遇对客户毫无价值。
编号 QB-NTXP35依据： Internal Revenue Code Section 103; NASAA Series 65 Test Specifications, municipal bonds and tax implications报告此题的问题
16. 某客户在比较两只其他条件完全相同的收益债券，其中一只由市政债券保险公司承保。关于这只投保债券，投资顾问应当如何说明？
- A.通常评级更高、收益率也更高，因为保险费会转嫁给债券持有人
- B.通常评级更高、收益率更低，保险保障的是违约，而非价格下跌✓ 答案
- C.通常评级和收益率都不变，因为保险人只担保最后一笔本金的偿付
- D.通常评级更高、收益率更低，而且保险还能弥补市场价格的下跌
债券保险以保险人的信用替代发行人的信用，从而提高评级，而评级更高的债券给投资者的收益率必然更低，因此投保债券的收益率低于未投保的同类债券。该担保针对的是发行人违约时本息的按时偿付，对利率上升造成的价格下跌毫无作用。
编号 QB-7BG7U6依据： NASAA Series 65 Test Specifications, municipal bonds including insured issues; MSRB investor education on bond insurance报告此题的问题
17. 某美国客户希望持有外国公司发行的债券，但不愿承担汇率风险。下列哪一种选择符合这一约束条件？
- A.新兴市场国家政府发行、以该国本国货币计价的主权债券
- B.由外国公司在其本国市场发行、以该国本币计价的债券
- C.由外国公司发行、以按交易量加权的一篮子货币计价的债券
- D.扬基债券，由外国公司在美国境内发行并以美元计价✓ 答案
汇率风险来自付款所用的计价货币，而不是来自发行人的国籍。扬基债券在美国注册发行，本息均以美元支付，因此美国投资者仍然承担该外国发行人的信用风险和政治风险，却消除了汇率对现金流的影响。
编号 QB-PTA296依据： NASAA Series 65 Test Specifications, foreign-issued bonds and currency risk报告此题的问题
18. 某债券的修正久期为 7，同类债券的市场收益率上升了一个百分点。该债券的价格大约会发生什么变化？
- A.上涨约 7%，因为久期越长，该债券就越能获取更高的当前市场收益率
- B.下跌约 7%，因为价格与收益率反向变动，幅度约为久期乘以变动量✓ 答案
- C.下跌约 0.7%，因为久期要除以十才能换算成百分比的价格变动
- D.下跌约 1%，因为久期衡量的只是距最终到期日还剩多少年
修正久期用来估算收益率发生小幅变动时的价格变动百分比，因此近似变动等于久期乘以收益率变动量再取负号：7 乘以一个百分点约为下跌 7%。这同样解释了为何期限更长、票息更低（久期更高）的组合对利率更敏感。
编号 QB-YAZUMW依据： NASAA Series 65 Test Specifications, duration as a fixed income valuation factor报告此题的问题
19. 投资顾问向客户展示一只以高于面值的价格交易的可赎回市政债券。顾问应当把哪一项收益率作为客户可能收益的最保守衡量指标来呈现？
- A.赎回收益率，因为溢价债券若被提前赎回，它在各项收益率中最低✓ 答案
- B.名义收益率，因为票面利率是合同上唯一向债券持有人明确承诺的回报
- C.到期收益率，因为价格高于面值的债券会把全部票息现金流收齐
- D.当期收益率，因为它反映客户就投入金额实际收到的现金
以高于面值买入的债券，其溢价会在债券存续期内逐步摊销，提前赎回等于把这部分损失压缩到更少的年份摊完，因而在各项报价收益率中最低。取赎回收益率与到期收益率中的较低者，就是受托人应当采用的“最差收益率”惯例。
编号 QB-FTTP2W依据： NASAA Series 65 Test Specifications, yield to call and yield to maturity (yield to worst)报告此题的问题
20. 在经济收缩期间，投资者把资金从公司债券转移到美国国债。公司债券与期限相近的国债之间的收益率利差会发生什么变化？
- A.利差走阔，因为投资者要求更高的信用风险补偿，且推高国债价格✓ 答案
- B.利差走阔，因为财政部必须提高票面利率才能吸引避险资金流入
- C.利差收窄，因为国债收益率下行会把公司债收益率同幅度拉低
- D.利差保持不变，因为评级机构按各发行人公布的信用评级设定利差
信用利差是公司发行人相对同期限国债必须多付的收益率，反映的是市场对违约风险的定价。经济下行时该风险被判定更高，同时避险资金涌入推高国债价格、压低国债收益率，两条收益率因此背离，利差走阔。
编号 QB-T4EQRQ依据： NASAA Series 65 Test Specifications, credit spread as a fixed income valuation factor报告此题的问题

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练习题依据 NASAA《Series 65 考试大纲》与《统一证券法》编写。本网站与 NASAA、FINRA 或 Prometric 无关联，也未获其认可。金额门槛、费用数字与供款上限会变动，凡涉及之处题干均会直接给出。考试前请向 NASAA 确认最新要求。 NASAA 官方考试大纲 →

1. 假设联邦存款保险对每位存款人在每家受保银行的每一类所有权账户提供 250,000 美元的保障。某客户以本人个人名义在同一家受保银行持有三张各 150,000 美元的存单。如果该银行倒闭，这 450,000 美元中有多少受到保障？

2. 某客户把应急现金从银行的货币市场存款账户转入券商处的货币市场共同基金，原因是该基金报出的收益率更高。关于保障方面的变化，投资顾问应当如何说明？

3. 某客户持有一张经纪存单，但在到期前两年就需要用这笔钱，因此投资顾问说明该存单必须在二级市场上卖出。关于这笔卖出交易，下列哪项说法正确？

4. 某位已退休、依靠利息收入生活的客户持有一张可赎回存单，投资顾问正在对其进行检视。关于该赎回条款的运作方式，下列哪项说法准确？

5. 某公司希望向机构买方出售无担保本票以筹措短期资金，并且不依据 1933 年《证券法》对该发行进行注册。要适用该项豁免，这些本票必须满足什么条件？

6. 一位 30 岁的客户因为不愿看到账户价值出现任何下跌，把全部退休账户资金都放在国库券和银行存单上。在长达数十年的投资期内，她面临的最主要风险是哪一种？

7. 假设某客户适用 6% 的州所得税税率和 24% 的联邦所得税税率。她正在比较收益率为 4.00% 的国库票据与期限相近、收益率为 4.15% 的公司债券。暂且不考虑信用质量，为什么该国库票据在税后仍可能是更好的选择？

8. 某客户买入通胀保值国债，随后消费物价长期下跌，使经通胀调整后的本金降到了原始本金之下。到期时财政部会向该客户支付多少？

9. 投资顾问需要决定把通胀保值国债放在客户的应税券商账户还是放在她的传统个人退休账户中。下列哪项考虑最支持把这些证券放入传统个人退休账户？

10. 某客户持有抵押贷款转手证书。市场利率大幅上升，资产池中的借款人提前还款速度明显放慢。这会对该客户产生什么影响？

11. 某客户询问，如果她买入一只以汽车贷款资产池作为担保的资产支持证券，她实际持有的究竟是什么。下列哪项描述最为准确？

12. 一只票面利率为 5%、不可赎回的公司债券正在以低于面值的价格交易。下列哪一项按从低到高的顺序正确排列了它的各项收益率？

13. 某客户居住在一个州，却买入了位于另一个州的市政当局发行的一般责任债券。这些利息在所得税上通常如何处理？

14. 某客户希望获得无论她居住在哪个州都能免缴联邦、州和地方所得税的市政债利息。通常哪一类发行人的债券符合这一描述？

15. 投资顾问建议在客户的传统个人退休账户内买入高评级市政债券，理由是这类债券的利息免税。为什么这一建议并不妥当？

16. 某客户在比较两只其他条件完全相同的收益债券，其中一只由市政债券保险公司承保。关于这只投保债券，投资顾问应当如何说明？

17. 某美国客户希望持有外国公司发行的债券，但不愿承担汇率风险。下列哪一种选择符合这一约束条件？

18. 某债券的修正久期为 7，同类债券的市场收益率上升了一个百分点。该债券的价格大约会发生什么变化？

19. 投资顾问向客户展示一只以高于面值的价格交易的可赎回市政债券。顾问应当把哪一项收益率作为客户可能收益的最保守衡量指标来呈现？

20. 在经济收缩期间，投资者把资金从公司债券转移到美国国债。公司债券与期限相近的国债之间的收益率利差会发生什么变化？

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