22 道交易与保证金练习题及答案

1. 1. 某客户持有一只股票的多头头寸，该股票目前每股交易价为60美元，客户希望在股价下跌时限制损失。应当输入哪种委托单？相对于当前市价，该委托单必须放在什么位置？

   • A.置于60美元以下的卖出限价单
   • B.置于60美元以上的买入止损单
   • C.置于60美元以上的买入限价单
   • D.置于60美元以下的卖出止损单✓ 答案

   卖出止损单用于保护多头头寸，且始终设置在当前市价之下。它在股价触及或跌破止损价之前处于休眠状态；一旦被触发，即转为市价卖单，从而了结头寸。放在市价之下的卖出限价单会立即可执行，因为卖出限价单以限价或更高价成交；而买入止损单（设在市价之上）保护的是空头头寸，不是多头头寸。

   编号 QB-CBHKTR依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (order types); NYSE Rule 7.31 (Orders and Modifiers)报告此题的问题

2. 2. 某客户下单买入5,000股，并附加「立即成交否则取消」（IOC）限定条件。当委托单到达市场时，按客户价格只有1,800股可供成交。结果如何？

   • A.成交1,800股，委托单的剩余部分被取消✓ 答案
   • B.委托单被保留，直至5,000股可以一次性全部成交
   • C.成交1,800股，剩余3,200股当日留在委托簿上
   • D.整笔委托单被取消，因为无法全部成交

   IOC（立即成交否则取消）委托单允许部分成交：能够立即成交的部分予以成交，未成交的余额被取消，而不会留在委托簿上。这正是它与FOK（全部立即成交否则取消）和AON（全部成交）的关键区别：FOK要求立即全额成交，否则全部取消；AON要求全额成交但不要求立即成交。

   编号 QB-WT24KT依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (order qualifiers: AON, FOK, IOC)报告此题的问题

3. 3. 某客户下单以42美元或更优价格卖出500股，并标注为「撤销前有效」（GTC）。该股当日余下时间在38美元至41美元之间交易。收盘时该委托单处于何种状态？

   • A.因全天未成交而按收盘价成交
   • B.在收盘时自动转为市价单
   • C.继续留在委托簿上，延续至此后交易时段，直至成交或被撤销✓ 答案
   • D.在其输入当日的交易时段收盘时失效

   卖出限价单只能以限价或更高价格成交，因此在41美元及以下的价格，42美元的限价无法达到。由于该委托单标注为「撤销前有效」而非「当日有效」，它不会在当日收盘时失效，而是跨交易时段继续留在委托簿上，直至成交或客户撤销。相反，当日有效单会在收盘时未成交而失效。

   编号 QB-DBVWYS依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (order types and time-in-force)报告此题的问题

4. 4. 在普通现金股息的除息日，委托簿上的下列未成交委托单中，哪一类必须按股息金额下调？

   • A.未成交的卖出限价单和未成交的买入止损单
   • B.委托簿上的所有未成交委托单，不论类型
   • C.仅限标注为「不下调」（DNR）的未成交委托单
   • D.未成交的买入限价单和未成交的卖出止损单✓ 答案

   挂在当前市价之下的委托单——买入限价单和卖出止损单——在除息日须下调，因为股价本身会大致按股息金额下跌，若不调整，这些委托单会仅因这一机械性跌价而被触发。挂在市价之上的委托单（卖出限价单和买入止损单）不下调。客户若将委托单标注为「不下调」（DNR），即可避免普通现金股息带来的调整，因此DNR单恰恰是不作调整的那一类。

   编号 QB-TTY33Q依据： FINRA Rule 5330 (Adjustment of Orders)报告此题的问题

5. 5. 某经纪自营商将股票买入自身库存，随后从库存中将该股票卖给客户。该公司以何种身份行事？其报酬在客户成交确认单上如何披露？

   • A.以自营方（交易商）身份行事，其报酬作为佣金收取
   • B.以自营方（交易商）身份行事，其报酬作为加价（mark-up）收取✓ 答案
   • C.以代理方（经纪商）身份行事，其报酬作为减价（mark-down）收取
   • D.以代理方（经纪商）身份行事，其报酬作为佣金收取

   当公司从自身库存进行交易时，它以自有账户成为客户交易的对手方，属于自营方（交易商）身份；其报酬体现在价格中，向客户卖出时为加价（mark-up），从客户买入时为减价（mark-down）。只有当公司以代理方身份、在客户与第三方之间安排交易且不持有头寸时，才收取佣金。规则10b-10要求成交确认单披露公司所处的身份。

   编号 QB-ABTWFP依据： SEC Rule 10b-10 (Confirmation of Transactions); FINRA Rule 2121 (Fair Prices and Commissions)报告此题的问题

6. 6. 关于FINRA的「5%政策」在非豁免二级市场交易中对加价、减价和佣金的适用，下列哪项描述最为准确？

   • A.它是安全港：任何不超过5%的收费均被视为公平
   • B.它仅适用于依据招股说明书销售的新发行证券
   • C.它是一项指引，收费是否公平取决于每笔交易的具体情况✓ 答案
   • D.它是硬性上限：任何超过5%的收费均构成违规

   「5%政策」明确是一项指引，而非固定规则或安全港。收费是否公平须依据相关因素判断，例如证券类型、可得性、价格、交易金额以及公司提供的全部服务——因此低于5%的收费仍可能不公平，而高于5%的收费偶尔也可能合理。该政策不适用于依据招股说明书销售的证券，如新发行证券、共同基金和可变合约。

   编号 QB-UTBE8R依据： FINRA Rule 2121 and its Supplementary Material (the 5% Policy)报告此题的问题

7. 7. 下列哪一项最能区分报价驱动型场外市场中的做市商与上市集中竞价市场中的指定做市商（DMM）？

   • A.做市商不得同时报出买卖双边，而指定做市商必须双边报价
   • B.做市商各自公布竞争性报价，而指定做市商负有被指派的义务✓ 答案
   • C.做市商主持开盘集中竞价，而指定做市商只接受限价单
   • D.做市商只能以代理方身份行事，而指定做市商只能以自营方身份行事

   报价驱动型（交易商）市场依靠多家相互竞争的做市商，各自公布确定的买价和卖价并以自有账户交易，其中最优报价构成内部市场。集中竞价市场则集中订单流，并为每只证券指定一名做市商，该做市商负有积极义务与消极义务以维持公平有序的市场，包括提供报价并促成开盘与收盘。两类做市商都以自营方身份交易，因此身份并非区别所在。

   编号 QB-BB69NQ依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (market making); NYSE Rule 104 (Dealings and Responsibilities of DMMs)报告此题的问题

8. 8. 某做市商对一只股票的报价为买价20.10美元、卖价20.35美元。一位客户下达市价单卖出100股，并按该报价成交。客户获得的价格是多少？买卖价差是多少？

   • A.20.10美元，价差为0.25美元✓ 答案
   • B.20.35美元，价差为0.35美元
   • C.20.35美元，价差为0.25美元
   • D.20.10美元，价差为0.10美元

   买价（bid）是做市商愿意买入的价格，因此客户以市价卖出时是「打向买价」，获得20.10美元；客户以市价买入则须支付20.35美元的卖价。价差为卖价减买价，即20.35 − 20.10 = 0.25美元，它代表做市商双边随时提供报价所获得的毛报酬。

   编号 QB-RT9EQM依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (quotations, bid, ask and spread)报告此题的问题

9. 9. 根据美国证监会的SHO规则（Regulation SHO），经纪自营商在为客户执行股票卖空交易之前，通常必须做什么？

   • A.确认该证券的最近一笔成交价高于前一笔成交价
   • B.要求客户以现金存入相当于该证券市值100%的款项
   • C.借入该证券、安排借入该证券，或有合理依据相信可以借到✓ 答案
   • D.就该笔具体卖空委托取得FINRA的书面批准

   这就是「借券确认」（locate）要求。经纪自营商不得接受或执行卖空委托，除非其已借入该证券、已达成善意的借券安排，或有合理依据相信可以借到该证券并在到期日前交割，并且必须在执行卖出前将合规情况记录在案。其目的是减少交割失败。做市商因善意做市而进行的卖空可享有有限例外。

   编号 QB-8B495M依据： SEC Regulation SHO, Rule 203(b) (locate requirement)报告此题的问题

10. 10. 某客户以每股40美元卖空1,000股某股票。下列哪项正确描述了这一无担保空头头寸的风险状况？

    • A.最大收益为40,000美元，而潜在亏损没有上限✓ 答案
    • B.最大收益与最大亏损均以40,000美元为限
    • C.最大亏损为40,000美元，因为股价不能跌破零
    • D.潜在收益与潜在亏损均无上限

    卖空者借入股票并卖出，最终必须买回以归还。最好的情形是股价跌至零，收益等于卖出所得1,000 × 40 = 40,000美元。由于股价上涨在理论上没有上限，买回成本没有边界，因此无担保空头头寸的亏损在理论上是无限的。正是这种不对称，使空头头寸的维持保证金要求高于多头头寸。

    编号 QB-SPUHVF依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 4 (short sales); FINRA Rule 4210(c)(4) (short position maintenance)报告此题的问题

11. 11. 根据SHO规则，当客户拥有该证券并将据以交割时，经纪自营商必须如何标注客户的卖出委托？

    • A.在委托单上标注「多头豁免」（long exempt）
    • B.在委托单上标注「多头卖出」（long）✓ 答案
    • C.在委托单上标注「豁免卖空」（short exempt）
    • D.在委托单上标注「卖空」（short）

    SHO规则要求每一笔股票卖出委托都必须标注为「多头卖出」、「卖空」或「豁免卖空」。只有当卖方拥有该证券且经纪自营商合理相信卖方将据以交割时，才可标注为「多头卖出」。准确标注是触发借券确认义务和平仓义务的基础，因此把卖空错标为多头卖出属于实质性违规，而非文书疏漏。

    编号 QB-A72QFG依据： SEC Regulation SHO, Rule 200(g) (order marking)报告此题的问题

12. 12. 某客户在保证金账户中以每股50美元买入1,000股可保证金交易的股票。假设T条例的初始保证金要求为50%，客户须缴纳的初始保证金和由此产生的借方余额各是多少？

    • A.缴纳12,500美元；借方余额37,500美元
    • B.缴纳2,000美元；借方余额48,000美元
    • C.缴纳50,000美元；借方余额0美元
    • D.缴纳25,000美元；借方余额25,000美元✓ 答案

    买入成本为1,000 × 50 = 50,000美元。T条例50%的初始要求意味着客户须缴纳50% × 50,000 = 25,000美元的净值。券商贷出其余部分，因此借方余额为50,000 − 25,000 = 25,000美元；净值等于多头市值减借方余额：50,000 − 25,000 = 25,000美元。

    编号 QB-TP7V2H依据： Regulation T, 12 CFR 220.12 (margin equity security initial requirement)报告此题的问题

13. 13. 某客户的多头保证金账户显示多头市值为80,000美元，借方余额为50,000美元。假设多头头寸的最低维持保证金要求为市值的25%，该账户的净值是多少？是否存在未满足的维持保证金追缴？

    • A.净值为30,000美元，低于40,000美元的T条例要求，因此须追缴保证金
    • B.净值为20,000美元，恰好满足维持保证金要求，因此无需追缴
    • C.净值为50,000美元，超过维持保证金要求，因此无需追缴
    • D.净值为30,000美元，高于20,000美元的维持保证金要求，因此无需追缴✓ 答案

    多头保证金账户的净值等于多头市值减借方余额：80,000 − 50,000 = 30,000美元。维持保证金要求为25% × 80,000 = 20,000美元。由于30,000美元的净值超过20,000美元，不存在维持保证金追缴。净值低于T条例的初始要求会使账户成为「受限账户」，从而限制提取，但受限账户与维持保证金追缴并非同一回事。

    编号 QB-B7D2NH依据： FINRA Rule 4210(c)(1) (25% maintenance for long positions); Regulation T, 12 CFR 220报告此题的问题

14. 14. 某客户在保证金账户中以每股30美元卖空1,000股，并按T条例要求缴纳50%的保证金。假设股价高于5美元的空头头寸最低维持保证金要求为当前市值的30%，每股价格涨到多少时账户才刚好触及维持保证金水平？

    • A.40.00美元
    • B.34.62美元✓ 答案
    • C.45.00美元
    • D.30.00美元

    卖空所得为30,000美元，客户缴纳50% × 30,000 = 15,000美元，因此贷方余额为30,000 + 15,000 = 45,000美元。空头净值等于贷方余额减空头市值，触及维持水平时净值恰等于空头市值的30%，即贷方余额 = 1.30 × 空头市值，故空头市值 = 45,000 ÷ 1.30 = 34,615美元，1,000股即约每股34.62美元。由于股价上涨对卖空者不利，维持水平是在价格上行途中触及的。

    编号 QB-QP5VHD依据： FINRA Rule 4210(c)(4) (short position maintenance: greater of $5 per share or 30% of current market value)报告此题的问题

15. 15. 关于保证金账户2,000美元最低净值要求的下列陈述，哪一项是正确的？

    • A.即使所购证券成本低于2,000美元，也必须以现金满足该要求
    • B.当买入金额低于2,000美元时，它取代T条例的初始保证金要求
    • C.它仅适用于账户中的卖空交易，从不适用于多头买入
    • D.客户无需缴纳超过所购证券买入成本的金额✓ 答案

    FINRA的保证金规则规定，开立和维持保证金账户的最低净值为2,000美元，但明确规定所缴现金无需超过所购证券的成本。因此，买入价值1,500美元股票的客户只需缴纳1,500美元，而非2,000美元。对于金额更大的买入，T条例的比例要求仍然适用，2,000美元的下限与之并行，而非取代它。

    编号 QB-87B25E依据： FINRA Rule 4210(b) (minimum equity requirement)报告此题的问题

16. 16. 关于多头保证金账户中特别备忘录账户（SMA）的下列陈述，哪一项是正确的？

    • A.证券市值每下跌一美元，SMA即相应减少一美元
    • B.SMA只能通过向账户额外存入现金而产生
    • C.无论提取后账户净值如何，SMA始终可以现金方式提取
    • D.SMA不会仅因证券市值下跌而减少✓ 答案

    SMA是一条信用额度，代表超出T条例要求的超额净值。一经产生便予以保留，不会仅因市值下跌而减少（但被使用时会减少）。它来源于超额净值、收到的现金股息与利息以及卖出所得。关键在于，SMA不能用于满足维持保证金追缴，且若提取会使账户跌破最低维持水平，则不得提取。

    编号 QB-RPG7QE依据： Regulation T, 12 CFR 220.5 (special memorandum account); FINRA Rule 4210报告此题的问题

17. 17. 假设常规交割周期为T+1，下列哪项正确描述了除息日、股权登记日与派息日之间的关系？

    • A.派息日始终早于股权登记日，因此权利在派息时确定
    • B.在股权登记日买入的买方无论交割情况如何都有权获得股息
    • C.在除息日按常规方式买入，交割过晚，因此股息归卖方所有✓ 答案
    • D.在除息日按常规方式买入的买方仍有权获得股息，因为交割在派息日之前

    是否有权获得股息或表决权取决于在股权登记日是否为登记在册的股东，而所有权在交割时确立，而非在成交时确立。除息日由交割周期推导而来：其设定使得在该日或之后按常规方式成交的交易，交割过晚，买方无法成为登记在册的股东。派息日在股权登记日之后，只是发行人向已确定有权者派发股息的日期。

    编号 QB-97PCAF依据： SEC Rule 15c6-1 (settlement cycle); FINRA Rule 11140 (Transactions in Securities "Ex-Dividend")报告此题的问题

18. 18. 客户与经纪自营商约定某笔交易在成交当日交割，而非按常规交割周期交割。这最恰当地属于哪一种交割方式？

    • A.按卖方选择权方式交割
    • B.按常规方式交割
    • C.按待发行方式交割
    • D.按现金交易方式交割✓ 答案

    现金交易在成交当日交割，须经双方同意，因为卖方必须立即可交付证券，买方必须立即备妥资金。卖方选择权则相反，允许卖方在常规交割日之后的某一指定日期交付。「待发行」适用于已获授权但尚未发行的证券，因此在证券实际存在之前无法确定交割日。

    编号 QB-WP9VJM依据： FINRA Rule 11000 Series (Uniform Practice Code), Rule 11300 (Trade Terms)报告此题的问题

19. 19. 某客户持有400股股票，买入价为每股60美元。发行人宣布按4比1进行正向拆股。拆股后，该客户持有多少股？每股调整后成本基础是多少？

    • A.100股，每股调整后成本基础为240美元
    • B.1,600股，每股调整后成本基础为60美元
    • C.400股，每股调整后成本基础为15美元
    • D.1,600股，每股调整后成本基础为15美元✓ 答案

    正向拆股按同一比例增加股数、并按同一比例降低每股价格和成本基础：400 × 4 = 1,600股，60 ÷ 4 = 每股15美元。总成本基础不变，仍为400 × 60 = 1,600 × 15 = 24,000美元，客户对公司的持股比例也不变。反向拆股方向相反，减少股数并提高每股成本基础。

    编号 QB-E7F26N依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 3 (corporate actions: stock splits and cost basis)报告此题的问题

20. 20. 根据美国证监会关于要约收购的规则，投标人必须在标的证券中持有何种头寸才可以投标交出股份？

    • A.任何头寸（多头或空头）均可，只要在要约到期前交付股份
    • B.至少等于所投标股数的净多头头寸✓ 答案
    • C.至少相当于已发行股份5%的净多头头寸
    • D.空头头寸，因为投标等同于平仓

    美国证监会规则14e-4禁止「卖空投标」：投标人只能就至少等于投标数量的净多头头寸进行投标。该规则的存在是因为要约收购常被超额认购、股份按比例接受，若允许就并不持有的股份投标，投标人便可牺牲其他股东利益、攫取超过其应得份额的溢价。

    编号 QB-3WUZET依据： SEC Rule 14e-4 (Prohibited Transactions in Connection with Partial Tender Offers)报告此题的问题

21. 21. 在包销（firm commitment）承销中，承销团成员扮演什么角色？这与销售团（selling group）有何不同？

    • A.承销团成员以自营方身份买入，而销售团以代理方身份销售✓ 答案
    • B.两个团体都不承担风险，因为发行人会回购未售出的股份
    • C.承销团成员以代理方身份销售，而销售团以自营方身份买入
    • D.两个团体都以自营方身份买入，并平均分担未售出股份的风险

    在包销交易中，承销团以自营方身份从发行人处买下全部发行证券，保证发行所得，并自行承担无法转售部分的损失。销售团成员仅被引入以代理方身份分销股份，赚取销售折让，但不持有自营头寸，也不对未售出证券承担责任。相比之下，在代销（best efforts）安排下，承销商以代理方身份行事，未售出的股份直接退回发行人。

    编号 QB-JDPUUS依据： FINRA Series 7 Content Outline, Function 1 (underwriting commitments and syndicate formation); FINRA Rule 5110报告此题的问题

22. 22. 某会员公司的注册代表希望为其成年兄弟的账户买入新发行证券（一只普通股的首次公开发行）。该兄弟独立居住，与她之间既不提供也不接受实质性资助。根据FINRA的新发行规则，该笔买入是否可以进行？

    • A.可以，因为在没有实质性资助的情况下，兄弟姐妹通常不属于受限人士✓ 答案
    • B.不可以，因为为任何亲属买入新发行证券都需要FINRA批准
    • C.可以，但仅当该兄弟在账户中的权益不超过账户的25%
    • D.不可以，因为所有直系亲属自动构成受限人士

    新发行规则仅在存在「实质性资助」的情况下才将关联人士的直系亲属列为受限人士——实质性资助是指一方在上一日历年度直接或间接提供了另一方超过25%的收入，同住一户的人被视为相互提供实质性资助。独立居住、双向均无实质性资助的兄弟姐妹不在限制之列。错误选项中的25%属于另一条规则的最低限度标准；新发行规则自身对受限人士合计权益的最低限度容许比例为10%。

    编号 QB-4W7CMU依据： FINRA Rule 5130 (Restrictions on the Purchase and Sale of Initial Equity Public Offerings)报告此题的问题

练习题依据 FINRA Series 7 考试大纲，以及联邦证券法规和 FINRA、MSRB、SEC 的具名规则编写。与 FINRA 无关联，也未获其认可，且不构成投资建议。凡是会被定期重设的数额——利率、费率表、缴款上限和罚款金额——都刻意不作为答案；计算题若需要这类数字，题干会直接给出。考试前请向 FINRA 及所属公司确认当前要求。 关于 Series 7 考试（FINRA）→