22 道产品与风险练习题及答案

Series 7 证券考试练习的全部产品与风险练习题，附正确答案和简短解析。

1. 某公司发行了面值100美元、股息率8%的累积优先股。在此前的两年中，公司均未支付优先股股息。今年，在向普通股支付任何股息之前，公司必须为每股优先股支付多少金额？
- A.每股32美元
- B.每股16美元
- C.每股8美元
- D.每股24美元✓ 答案
累积优先股未支付的股息会累积为欠付股息，必须先付清全部欠付股息以及当年的股息，才能向普通股派发任何股息。规定股息为面值100美元的8%，即每年8美元，因此两年的欠付股息加上当年股息共计每股24美元。
编号 QB-4E8ARW依据： FINRA Series 7 General Securities Representative Exam Content Outline — equity securities (preferred stock features)报告此题的问题
2. 某投资者持有一家采用累积投票制的公司的200股普通股。本次董事会有四个席位需要选举。该投资者最多可以为单一候选人投多少票？
- A.最多200票
- B.最多400票
- C.最多800票✓ 答案
- D.最多50票
在累积投票制下，股东获得的总票数等于持股数乘以待选席位数（200 × 4 = 800票），并且可以将全部票数集中投给一名候选人，也可以在候选人之间分配。这种方式有利于小股东；而在法定投票制下，同一投资者对每名候选人最多只能投200票。
编号 QB-NWRSGY依据： FINRA Series 7 content outline — equity securities, shareholder voting rights报告此题的问题
3. 下列哪项陈述正确区分了认股权证与优先认购权在各自发行时的特征？
- A.认股权证是长期的，认购价高于市价；优先认购权是短期的，认购价低于市价。✓ 答案
- B.优先认购权是长期的，认购价高于市价；认股权证是短期的，认购价低于市价。
- C.认股权证要求持有人必须买入标的股票，而行使优先认购权是可选的。
- D.两者发行时认购价都低于市价，但只有认股权证可以转让给其他投资者。
优先认购权分配给现有股东，使其能在新发行中维持原有的持股比例；它通常在数周内到期，认购价低于市价，因此发行时即具有内在价值。认股权证则是长期工具，发行时的认购价高于市价，因此通常作为附加甜头随债券或优先股一并发行，而不是分配给股东。
编号 QB-5EKMWX依据： FINRA Series 7 content outline — rights and warrants报告此题的问题
4. 关于美国存托凭证（ADR），下列哪项陈述是正确的？
- A.ADR是美国财政部的债务，因此完全不存在发行人信用风险。
- B.ADR持有人同样享有与标的普通股持有人相同的优先认购权。
- C.由于ADR以美元交易并以美元支付，持有人不承担汇率风险。
- D.股息由发行人以本国货币宣派后折算成美元，因此持有人承担汇率风险。✓ 答案
ADR是由存托银行针对其在海外持有的外国发行人股票所发行的美元计价凭证。标的股息以发行人本国货币支付，再按兑换当时的汇率折算成美元，因此该货币贬值会减少持有人收到的美元金额——汇率风险仍由ADR持有人承担。此外，ADR持有人通常不享有优先认购权，并且需承担外国发行人的信用和经营风险。
编号 QB-PW45PZ依据： FINRA Series 7 content outline — American Depositary Receipts报告此题的问题
5. 一只可赎回的公司债券在二级市场上以低于面值的折价交易。下列哪一顺序按从低到高列出了该债券的各项收益率？
- A.当期收益率、名义收益率、赎回收益率、到期收益率
- B.名义收益率、当期收益率、到期收益率、赎回收益率✓ 答案
- C.赎回收益率、到期收益率、当期收益率、名义收益率
- D.到期收益率、赎回收益率、当期收益率、名义收益率
当债券价格低于面值时，用固定的年息票除以较低的市场价格，会使当期收益率高于名义（票面）收益率；而到期收益率还包含到期按面值偿付时收回的折价部分。如果债券在到期前被赎回，同样的折价将在更短的时间内实现，因此赎回收益率最高。对于溢价交易的债券，上述顺序完全相反。
编号 QB-6EXX3Z依据： FINRA Series 7 content outline — debt securities, yield calculations报告此题的问题
6. 一只面值1,000美元的可转换债券，可按每股50美元的转换价转换为普通股。该普通股当前交易价为每股58美元。该债券的平价（parity）价格是多少？
- A.该债券的平价价格为1,160美元✓ 答案
- B.该债券的平价价格为1,208美元
- C.该债券的平价价格为862美元
- D.该债券的平价价格为1,000美元
转换比率等于面值除以转换价：1,000美元 ÷ 50美元 = 每张债券可转换20股。平价是指债券与转换后所得股票价值相等时的价格，因此该债券的平价价格为20股 × 58美元 = 1,160美元。若债券价格低于平价，则存在套利机会。
编号 QB-QWFFU2依据： FINRA Series 7 content outline — convertible securities报告此题的问题
7. 下列哪项陈述准确描述了美国国库券（T-bill）？
- A.它们以折价出售，没有票面利率，报价以贴现收益率为基础。✓ 答案
- B.其利息免缴联邦所得税，但需全额缴纳州和地方所得税。
- C.其本金每期都会随消费者价格指数（CPI）的变化而调整。
- D.它们每半年支付固定息票，报价以面值的1/32点为单位。
国库券是期限最短的美国国债，以折价发行而非附带票面利率；投资者的收益即为折价买入价与到期收到的面值之间的差额，因此其报价采用贴现收益率而不是价格加应计利息。本金随CPI调整是通胀保值国债（TIPS）的特征；所有美国国债的利息均需缴纳联邦所得税，但免缴州和地方所得税。
编号 QB-7EAA92依据： FINRA Series 7 content outline — U.S. Treasury securities报告此题的问题
8. 某投资者在应税账户中持有美国国债本息分离证券（STRIPS）。下列哪项陈述是正确的？
- A.在相同期限下，STRIPS的价格波动小于付息的美国国债。
- B.由于期间不支付现金利息，在STRIPS到期前无需缴纳联邦所得税。
- C.STRIPS每半年付息一次，利率随当时的短期利率浮动。
- D.折价每年的累积增值需按利息收入纳税，尽管并未收到现金。✓ 答案
STRIPS是通过将国债的息票和本金支付分离而形成的零息证券。由于期间没有息票支付，持有至到期的投资者没有需要再投资的现金流，从而消除了再投资风险；但原始发行折价每年的推定增值仍需当期按利息收入纳税，这就是所谓的"幻影收入"问题。此外，在相同期限下，零息工具对利率变动的价格敏感度最高。
编号 QB-RWTSZ3依据： Internal Revenue Code Section 1272 (original issue discount); FINRA Series 7 content outline — zero-coupon securities报告此题的问题
9. 某客户希望购买一种其本金和利息的按时支付由美国政府的完全信用直接担保的抵押贷款转付证券。下列哪项陈述是正确的？
- A.只有吉利美（GNMA）转付凭证享有这种直接担保。✓ 答案
- B.只有房地美（FHLMC）参与凭证享有这种直接担保。
- C.所有机构抵押贷款支持证券都享有美国政府的完全信用担保。
- D.没有任何抵押贷款支持证券对本金或利息提供担保。
吉利美是一家政府公司，其转付凭证是唯一由美国政府完全信用直接担保的抵押贷款支持证券。房利美和房地美是由股东持有的上市公司，其担保是公司自身的债务，而非政府债务——这一区别经常被考生混淆。此外，包括吉利美在内的所有转付证券，在利率下降时仍面临提前偿付风险，在利率上升时仍面临久期延长风险。
编号 QB-8ENME3依据： FINRA Series 7 content outline — U.S. government agency securities (GNMA, FNMA, FHLMC)报告此题的问题
10. 假设有四只债券，其信用评级相同且均按面值定价。当市场利率变动时，哪一只债券的价格百分比变动最大？
- A.票面利率8%的5年期债券
- B.票面利率3%的20年期债券✓ 答案
- C.票面利率8%的20年期债券
- D.票面利率3%的5年期债券
价格波动性随久期上升，而久期会随期限延长和票面利率降低而变长，因为债券总价值中有更大比例是在更远的未来收到的，利率变动时所受的折现影响也更大。期限最长且票面利率最低的债券久期最长，因此对给定的利率变动价格最敏感。
编号 QB-AYQXX6依据： FINRA Series 7 content outline — duration and interest-rate risk报告此题的问题
11. 下列哪项陈述正确对比了一般责任债券（GO）与收益债券？
- A.两者都不受法定债务上限限制，且发行前都需要进行可行性研究。
- B.一般责任债券以发行人征税权担保，收益债券仅以设施收入担保。✓ 答案
- C.两者都以发行人的完全信用担保，但只有收益债券需要选民批准。
- D.收益债券以发行人的征税权担保；一般责任债券以设施使用费担保。
一般责任债券以发行人的完全信用及征税权作质押，因此通常需要选民批准，并计入法定债务上限；其信用分析侧重于税基、人均债务、净总债务与评估价值之比以及税收征收率。收益债券仅以其所融资项目的收入偿付，因此不需要选民批准，也不受债务上限限制，分析重点在于可行性研究、资金流向、费率承诺以及偿债覆盖率。
编号 QB-TFW4J7依据： FINRA Series 7 content outline — municipal securities (general obligation and revenue bonds)报告此题的问题
12. 某收益债券以净收入质押（net revenue pledge）作担保。按照资金流向（flow of funds），总收入的使用顺序是什么？
- A.先拨入盈余基金，再支付运营与维护费用，最后偿债
- B.先支付运营与维护费用，再偿债，最后拨入盈余基金✓ 答案
- C.先拨入更新与重置基金，再偿债，最后支付运营费用
- D.先偿债，再支付运营与维护费用，最后拨入盈余基金
在净收入质押下，总收入首先用于支付设施的运营与维护费用；剩余部分即为净收入，随后进入偿债账户，其后依次是偿债准备金、更新与重置基金，最后是盈余基金。总收入质押则将前两个步骤颠倒，先支付偿债支出再支付运营费用，对债券持有人的保护更强。
编号 QB-BY3A58依据： FINRA Series 7 content outline — municipal revenue bond flow of funds (net revenue pledge)报告此题的问题
13. 一位处于30%联邦税率档的投资者正在比较收益率为3.5%的市政债券与应税公司债券。在不考虑州和地方税的情况下，多少应税收益率才与该市政债券的收益率等值？
- A.11.67%
- B.5.00%✓ 答案
- C.2.45%
- D.4.55%
由于市政债券的利息通常免缴联邦所得税，其应税等值收益率等于市政债券收益率除以（1减去投资者的边际税率）：3.5% ÷ (1 − 0.30) = 3.5% ÷ 0.70 = 5.00%。用乘法而非除法（3.5% × 0.70 = 2.45%）是典型错误，得到的是应税债券的税后收益率，而不是等值应税收益率。
编号 QB-UF9FQ8依据： Internal Revenue Code Section 103; FINRA Series 7 content outline — taxable equivalent yield报告此题的问题
14. 某投资者在二级市场买入一只市政债券，之后以高于买入价的价格卖出。就联邦所得税而言，该收益如何处理？
- A.该收益与其他任何债券的收益一样，作为资本利得纳税。✓ 答案
- B.该收益作为免税利息申报，因此完全无需纳税。
- C.该收益与该债券的利息一样，免缴联邦所得税。
- D.仅当投资者居住在债券发行州时，该收益才免税。
《美国国内税收法典》第103条规定，州和地方政府债务所支付的利息免缴联邦所得税，但并未涉及出售债券所实现的收益。因此，市政债券的资本利得与其他资本利得一样需要纳税；同样，能使利息享受"三重免税"的居住州免税待遇也只适用于利息，而不适用于资本利得。
编号 QB-CYEMA9依据： Internal Revenue Code Section 103报告此题的问题
15. 某开放式投资公司的每股资产净值（NAV）为9.20美元，销售费用为公开发行价（POP）的8%。每股公开发行价是多少？
- A.每股10.00美元✓ 答案
- B.每股10.20美元
- C.每股10.02美元
- D.每股9.94美元
共同基金的销售费用是按公开发行价的百分比表示的，而不是按资产净值，因此 POP = NAV ÷ (100% − 销售费用百分比)：9.20美元 ÷ 0.92 = 10.00美元。若直接在NAV上加8%，得到9.94美元，这低估了发行价，因为百分比被套用在了错误的基数上。
编号 QB-VFMSV9依据： Investment Company Act of 1940, Section 22; FINRA Rule 2341 (Investment Company Securities)报告此题的问题
16. 下列哪项陈述区分了封闭式管理公司与开放式管理公司？
- A.封闭式基金的份额可按收到指令后计算出的下一个资产净值赎回。
- B.封闭式基金股份在二级市场按高于或低于资产净值的价格交易。✓ 答案
- C.开放式基金只在一次发行中出售固定数量的份额，此后不再发行。
- D.只有封闭式管理公司才被允许向其投资者收取销售费用。
开放式基金持续发售可赎回份额，采用远期定价，按收到指令后计算出的下一个资产净值成交；它只能发行一类证券（普通股），且不得发行优先级证券。封闭式公司在首次发行中出售固定数量的股份，此后这些股份在二级市场按市场价格交易，价格可能高于或低于资产净值，并且该公司可以发行债券和优先股。
编号 QB-DYSXFA依据： Investment Company Act of 1940, Section 5 (open-end and closed-end management companies)报告此题的问题
17. 根据《1940年投资公司法》，下列哪项特征可用于识别单位投资信托（UIT）？
- A.它设有董事会，并聘请投资顾问对投资组合进行主动管理。
- B.它是一家管理公司，可以同时发行普通股和债券。
- C.它不设董事会，也没有投资顾问，并发行可赎回的单位。✓ 答案
- D.它发行固定数量的不可赎回单位，并在交易所交易。
《1940年投资公司法》将投资公司分为三类：面值证书公司、单位投资信托和管理公司。UIT依据信托契约设立，而非设立董事会，不由投资顾问进行主动管理，持有固定或仅受监督的投资组合，并发行可赎回的受益单位。
编号 QB-WFY43B依据： Investment Company Act of 1940, Section 4(2)报告此题的问题
18. 房地产投资信托（REIT）与房地产直接参与计划（DPP）有何区别？
- A.两者都不向投资者分配收入，都必须将全部收益再投资。
- B.REIT将收入和亏损都传递给股东，而DPP只传递收入。
- C.REIT只传递收入而不传递亏损，DPP则两者都传递。✓ 答案
- D.两者都传递亏损，但只有REIT被要求分配其收入。
符合《国内税收法典》条件的REIT通过分配至少90%的应税收入来避免在信托层面纳税，但它并非合伙企业，因此经营亏损留在REIT内部，无法传递给股东。直接参与计划则是传递型实体，收入和亏损都会传递给有限合伙人，不过被动亏损通常只能用于抵扣被动收入。
编号 QB-EY5ANB依据： Internal Revenue Code Section 856 (REITs); FINRA Series 7 content outline — direct participation programs报告此题的问题
19. 在可变年金的年金给付阶段，下列哪项陈述是正确的？
- A.随着独立账户增长，记入的年金单位数量每月不断增加。
- B.年金领取人持有固定数量的积累单位，其单位价值每期变动。
- C.每期给付均由保险公司担保，其金额永远不会下降。
- D.年金领取人持有固定数量的年金单位，给付相对AIR变动。✓ 答案
在年金化时，合同中的积累单位会转换为固定数量的年金单位。每期给付金额等于该固定单位数乘以波动的年金单位价值：当独立账户业绩超过假定利率时给付上升，低于假定利率时给付下降——比较对象始终是假定利率以及紧接的前一期，因此给付金额并无保证。
编号 QB-XFBF8C依据： FINRA Series 7 content outline — variable annuities (assumed interest rate)报告此题的问题
20. 某投资组合经理持有分布于多个互不相关行业的60只不同普通股。随着继续增加更多股票，下列哪种风险基本保持不变？
- A.某一家发行人管理层决策失误的风险
- B.系统性（市场）风险，用贝塔衡量✓ 答案
- C.非系统性风险，也称为个别特有风险
- D.单一发行人自身的经营业务风险
分散投资可以降低非系统性风险，即发行人和行业特有的风险（如经营风险和财务风险），因为一家公司的不利变化会被其他公司抵消。系统性风险是整个市场下跌的风险，它影响所有证券，无法通过分散投资消除，通常以贝塔系数衡量。
编号 QB-HFG6H4依据： FINRA Series 7 content outline — portfolio analysis, systematic and unsystematic risk报告此题的问题
21. 一位退休人员依靠一只25年期债券固定的半年期息票支付来维持生活开支。在随后的十年中，消费价格持续上涨。这些金额不变的息票支付所能购买的商品减少，体现了下列哪种风险？
- A.信用（无力偿付）风险
- B.流动性（可销售）风险
- C.购买力（通货膨胀）风险✓ 答案
- D.赎回（提前偿还）风险
购买力风险是指通货膨胀侵蚀固定收付款流实际价值的风险。它对长期固定收益证券的影响最大，因为息票金额在几十年内按合同固定不变，而整体物价水平却在上升。信用风险涉及发行人的偿付能力，流动性风险涉及能否按公允价格卖出，赎回风险则涉及发行人提前赎回。
编号 QB-ZXAZW3依据： FINRA Series 7 content outline — investment risks (purchasing-power risk)报告此题的问题
22. 某投资者持有一只非交易型房地产直接参与计划的有限合伙权益，急需现金，但发现没有成熟的二级市场，即使能卖出也只能大幅折价出售。这种情形最能体现下列哪种风险？
- A.再投资（滚动续做）风险
- B.流动性（可销售性）风险✓ 答案
- C.汇率（外币折算）风险
- D.立法（税法变动）风险
流动性风险是指证券无法迅速以接近其公允价值的价格变现的风险。直接参与计划的权益本质上缺乏流动性：转让通常需要普通合伙人同意，且不存在活跃的二级市场，因此客户对流动性的需求是评估直接参与计划是否为适当推荐时的核心因素。
编号 QB-JFUGP5依据： FINRA Series 7 content outline — investment risks (liquidity risk); direct participation programs报告此题的问题

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练习题依据 FINRA Series 7 考试大纲，以及联邦证券法规和 FINRA、MSRB、SEC 的具名规则编写。与 FINRA 无关联，也未获其认可，且不构成投资建议。凡是会被定期重设的数额——利率、费率表、缴款上限和罚款金额——都刻意不作为答案；计算题若需要这类数字，题干会直接给出。考试前请向 FINRA 及所属公司确认当前要求。关于 Series 7 考试（FINRA）→

1. 某公司发行了面值100美元、股息率8%的累积优先股。在此前的两年中，公司均未支付优先股股息。今年，在向普通股支付任何股息之前，公司必须为每股优先股支付多少金额？

2. 某投资者持有一家采用累积投票制的公司的200股普通股。本次董事会有四个席位需要选举。该投资者最多可以为单一候选人投多少票？

3. 下列哪项陈述正确区分了认股权证与优先认购权在各自发行时的特征？

4. 关于美国存托凭证（ADR），下列哪项陈述是正确的？

5. 一只可赎回的公司债券在二级市场上以低于面值的折价交易。下列哪一顺序按从低到高列出了该债券的各项收益率？

6. 一只面值1,000美元的可转换债券，可按每股50美元的转换价转换为普通股。该普通股当前交易价为每股58美元。该债券的平价（parity）价格是多少？

7. 下列哪项陈述准确描述了美国国库券（T-bill）？

8. 某投资者在应税账户中持有美国国债本息分离证券（STRIPS）。下列哪项陈述是正确的？

9. 某客户希望购买一种其本金和利息的按时支付由美国政府的完全信用直接担保的抵押贷款转付证券。下列哪项陈述是正确的？

10. 假设有四只债券，其信用评级相同且均按面值定价。当市场利率变动时，哪一只债券的价格百分比变动最大？

11. 下列哪项陈述正确对比了一般责任债券（GO）与收益债券？

12. 某收益债券以净收入质押（net revenue pledge）作担保。按照资金流向（flow of funds），总收入的使用顺序是什么？

13. 一位处于30%联邦税率档的投资者正在比较收益率为3.5%的市政债券与应税公司债券。在不考虑州和地方税的情况下，多少应税收益率才与该市政债券的收益率等值？

14. 某投资者在二级市场买入一只市政债券，之后以高于买入价的价格卖出。就联邦所得税而言，该收益如何处理？

15. 某开放式投资公司的每股资产净值（NAV）为9.20美元，销售费用为公开发行价（POP）的8%。每股公开发行价是多少？

16. 下列哪项陈述区分了封闭式管理公司与开放式管理公司？

17. 根据《1940年投资公司法》，下列哪项特征可用于识别单位投资信托（UIT）？

18. 房地产投资信托（REIT）与房地产直接参与计划（DPP）有何区别？

19. 在可变年金的年金给付阶段，下列哪项陈述是正确的？

20. 某投资组合经理持有分布于多个互不相关行业的60只不同普通股。随着继续增加更多股票，下列哪种风险基本保持不变？

21. 一位退休人员依靠一只25年期债券固定的半年期息票支付来维持生活开支。在随后的十年中，消费价格持续上涨。这些金额不变的息票支付所能购买的商品减少，体现了下列哪种风险？

22. 某投资者持有一只非交易型房地产直接参与计划的有限合伙权益，急需现金，但发现没有成熟的二级市场，即使能卖出也只能大幅折价出售。这种情形最能体现下列哪种风险？

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