20 道职业道德与受信义务练习题及答案
Series 63 / 65 / 66 证券法考试练习的全部职业道德与受信义务练习题，附正确答案和简短解析。
开始练习测验 →1. 一位投资顾问代表向客户推荐了一只适合该客户的共同基金。该基金的发起人会持续向顾问公司支付一笔客户并不知情的收入分成费用。顾问的受托责任要求其如何处理？
- A.在推荐该基金前先取得州证券管理官的批准
- B.无需再做任何事，因为该推荐本身是适当的
- C.充分公正地披露收入分成以取得知情同意✓ 答案
- D.按法律要求把该收入分成款项返还给客户
顾问的受托忠实义务要求其消除所有重大利益冲突，或对其作出充分、公正的披露，使客户能够在知情的基础上表示同意。仅仅“适当”并不能消除冲突：来自第三方的报酬给了顾问一种可能损害其客观公正建议的经济诱因，因此必须披露。法律并未要求把该款项返还客户，监管机构也不会事先批准具体推荐。
编号 QB-S7NCTK依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(k); SEC Commission Interpretation Regarding Standard of Conduct for Investment Advisers (Advisers Act Rel. IA-5248)报告此题的问题
2. 投资顾问的谨慎义务包括为客户交易寻求“最佳执行”。最佳执行意味着顾问必须：
- A.整体寻求最佳质性执行，权衡成本与服务质量✓ 答案
- B.始终把订单送到报价佣金率最低的经纪自营商
- C.把客户的每一笔订单都在全国性证券交易所执行
- D.始终把订单送到提供研究报告最多的经纪自营商
最佳执行是一项质性标准，而不是“佣金最低”的规则。由于顾问是在用客户的钱购买经纪服务，它必须定期、系统地评估执行质量——价格、速度、成交可能性以及服务的范围与质量——并善意地认定所付佣金相对于所获价值是合理的。仅仅因为研究报告或仅仅因为费率最低而选择券商，且未作上述分析，即违反谨慎义务。
编号 QB-9QF78K依据： SEC Commission Interpretation Regarding Standard of Conduct for Investment Advisers (duty of care — best execution); Investment Advisers Act Section 206报告此题的问题
3. 某人同时注册为投资顾问代表和一家关联经纪自营商的代理人。他就一份理财规划收取顾问费，同时还将从该规划所推荐的证券交易中赚取佣金。这一利益冲突必须在何时以何种方式披露？
- A.以口头形式，在每笔订单下达时
- B.以书面形式，写在客户收到的成交确认单上
- C.仅在顾问每年更新的 ADV 表格中
- D.以书面形式，在提供任何建议之前✓ 答案
NASAA 针对顾问的不道德业务行为规则要求：对任何可合理预期会损害其客观公正建议的重大利益冲突，必须在提供任何建议之前以书面形式披露；该规则明确列举了“既收取顾问费又从由此产生的交易中收取佣金”这一情形。等到交易发生时才披露为时已晚，因为客户必须能在决定是否接受建议时就权衡该冲突。
编号 QB-R7A2NJ依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(k) (Unethical Business Practices of Investment Advisers)报告此题的问题
4. 一家同时持有证券存货的投资顾问，想把存货中的债券卖给其顾问客户。该顾问必须怎么做？
- A.在下一份季度账户对账单中披露其行事身份
- B.无需任何动作，因为只要价格公允，自营交易无须披露
- C.无需任何动作，因为顾问在任何情况下都绝不可与客户进行自营交易
- D.以书面形式披露其是以自营身份行事，并在交易完成之前取得客户同意✓ 答案
自营交易并非绝对禁止，但条件严格：《投资顾问法》第 206(3) 条规定，未以书面披露其身份并在交易完成之前取得客户同意，即以自营方式向客户卖出或从客户买入证券属违法。该同意必须逐笔取得；概括性的事前同意或事后在对账单中披露都不符合该条，因为其目的是让客户在受约束之前评估顾问的利益冲突。
编号 QB-CQH7RP依据： Investment Advisers Act Section 206(3)报告此题的问题
5. 一家投资顾问想在其网站上展示一位现有客户的视频推荐（testimonial）。按照目前适用于顾问的广告标准，这样做属于：
- A.在任何情况下都被禁止
- B.只要广告显著披露客户身份、报酬及利益冲突，即可✓ 答案
- C.仅当客户未获报酬且该推荐只出现在印刷材料中时才被允许
- D.仅在州证券管理官审核并批准该广告之后才被允许
客户推荐（testimonial）与第三方背书（endorsement）已不再被一概禁止；现行顾问广告标准在满足披露条件的前提下允许使用——须清晰、显著地披露发言人是客户还是非客户、是否收取现金或非现金报酬、以及重大利益冲突，并须与任何有偿推广人签订书面协议，且顾问须有合理依据相信该推荐符合规定。另需注意：任何广告都不得声称或暗示监管机构予以批准，因此“须经州证券管理官审核批准”这一选项所描述的做法本身就是不允许的。
编号 QB-U7C26P依据： SEC Marketing Rule 206(4)-1(b) (testimonials and endorsements); NASAA Model Rule 102(a)(4)-1 (advertising)报告此题的问题
6. 一位客户打电话给她的投资顾问代表，口头授予他对其账户的全权委托权限。他当天下午就下达了第一笔全权委托交易。这属于：
- A.被允许，前提是在第一笔交易之日起 30 个日历日内取得书面授权
- B.只要交易仍然适当，凭口头授权可无限期地进行
- C.被允许，前提是顾问在第一笔交易之日起 10 个工作日内取得书面全权委托授权✓ 答案
- D.被禁止，因为投资顾问在第一笔全权委托交易前必须已持有书面授权
NASAA 针对顾问的示范规则允许顾问或投资顾问代表凭口头授权开始行使全权委托，但必须在依该口头授权下达的第一笔交易之日起 10 个工作日内取得书面全权委托授权。这正是与经纪自营商及其代理人的关键差异——后者必须在行使任何全权委托之前就已取得书面授权。
编号 QB-BQ6VJN依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(b) (discretionary authority)报告此题的问题
7. 一位客户对其经纪自营商代理人说：“今天替我买 500 股 XYZ——时点和价格由你来挑。”该代理人在下午执行了买入，账上并无任何书面授权。这属于：
- A.不属于全权委托，客户已指定证券、数量和方向✓ 答案
- B.属于全权委托，除非该代理人同时注册为投资顾问代表
- C.仅当订单按开盘价执行时才被允许
- D.属于全权委托，因此事先需要书面全权委托授权
如果代理人只决定一笔已指明证券、数量确定的订单的执行时点和/或价格，这并不构成行使全权委托，因此无需书面授权，该指令仅当日有效。只有当代理人自行选择证券、股数或买卖方向时才构成全权委托——而经纪自营商的代理人在行使任何此类权限之前必须已持有书面授权。
编号 QB-T7ZPYM依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (discretion; time and price exception)报告此题的问题
8. 一位客户的成年儿子开始打电话给该客户的投资顾问代表，就其母亲的账户下达买卖指令。该投资顾问代表确信儿子是得到母亲首肯才这样做的。接受这些指令属于：
- A.可以接受，因为来电者是直系亲属
- B.仅当儿子未被指定为账户受益人时才被禁止
- C.只要核实来电者身份即可，属于允许
- D.被禁止，除非客户已给予书面的第三方交易授权✓ 答案
在没有客户事先给予书面第三方交易授权的情况下，依第三方指令下达证券买卖指令，属于明文列举的不道德业务行为。亲属关系、身份核实或受益人身份都不能替代——书面文件才能证明账户所有人确实授权，并界定授权范围。
编号 QB-EQ8V3S依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(e) (third-party trading authorization)报告此题的问题
9. 一家不具备保管权（custody）的州注册投资顾问，在当天的邮件中意外收到了一份属于客户的股票凭证。为避免被认定为具有保管权，该顾问应当：
- A.保管 30 天，若客户未来认领再退回
- B.把该凭证存入顾问自己的账户代为保管
- C.在 3 个工作日内退回寄件人，并保存所要求的记录✓ 答案
- D.立即视为已取得保管权，并聘请独立注册会计师进行突击检查
“保管”指直接或间接持有客户资金或证券，或拥有取得其占有的任何权限；但该定义把“非故意收到”的证券排除在外，条件是在 3 个工作日内退回寄件人并保存所要求的记录。若把该凭证存入顾问自己的账户，则构成混合（commingling），并触发全部保管要求，包括必须由合格保管人持有资产以及每年由独立注册会计师进行突击核查。
编号 QB-W73QGR依据： NASAA Custody Model Rule 102(e)(1)-1 (definition of custody; inadvertent receipt)报告此题的问题
10. 一名经纪自营商的代理人向一位长期零售客户借款，并签署了按市场利率计息的本票。按照 NASAA 的政策声明，这属于：
- A.可以接受，因为是客户主动提出借款、并非代理人索要
- B.仅当本票利率低于市场利率时才被禁止
- C.可以，只要代理人在 10 个工作日内通知经纪自营商
- D.被禁止——代理人不得向客户借入款项或证券✓ 答案
NASAA 政策声明把向客户借入或出借款项或证券列为不诚实或不道德的业务行为，不论是否有书面文件或利率高低；同一条款还禁止代理人为客户的资金、证券或已签署的股票过户委托书充当保管人。理由在于：这笔债务使代理人产生与客户利益相冲突的个人经济利害关系。在 NASAA 考试中应适用本规则，而非 FINRA 更为宽松的贷款例外。
编号 QB-9DB3Y2依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (loans to or from customers)报告此题的问题
11. 一家州注册投资顾问从其一位顾问客户处借款，该客户是一家以放贷为业的商业银行，贷款按该银行的标准商业条件发放。这属于：
- A.被允许，因为该客户是以放贷为业的金融机构✓ 答案
- B.被允许，但顾问须先就该笔借款通知州证券管理官
- C.被禁止——顾问绝不可向客户借款
- D.被允许，但前提是顾问对该客户账户不享有全权委托权限
针对顾问的规则比针对代理人的规则更窄：顾问不得向客户借入款项或证券，除非该客户是经纪自营商、顾问的关联方，或以放贷为业的金融机构。银行按其日常商业条件放贷正好落入该例外，因为这笔交易属于客户的正常业务，而非对顾问关系的利用。注意：“出借”与“借入”的例外清单并不完全相同。
编号 QB-SVG8J3依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(f)-(g) (borrowing from and lending to clients)报告此题的问题
12. 一名代理人提出要与客户共同分享其账户的盈利并共同承担亏损。按照 NASAA 的政策声明，这种共担行为：
- A.被允许，但前提是代理人分享的盈亏比例须与其出资比例相称
- B.仅凭客户的口头同意即可
- C.被允许，但必须同时取得客户与该经纪自营商的书面授权✓ 答案
- D.在任何情况下都被禁止
这是一项附条件的禁止，而非绝对禁止：NASAA 规则禁止代理人直接或间接分享客户账户的盈亏，除非其已同时取得客户和其所代表的经纪自营商的书面授权。要求公司出具书面同意，是为了让公司能够监督由此产生的利益冲突。“按出资比例分担”是 FINRA 规则中的概念，并非 NASAA 政策声明所施加的要求。
编号 QB-8DYQSZ依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (sharing in profits or losses)报告此题的问题
13. 为了促成交易，一名代理人对犹豫不决的客户说：“如果一年后这只股票低于你的买入价，我个人补足差额。”这一承诺属于：
- A.被允许，只要代理人的净资产足以兑现该承诺
- B.被禁止——向客户担保不亏损属于不道德行为✓ 答案
- C.被允许，只要该客户是合格投资者
- D.可以，只要该承诺形成书面并经经纪自营商批准
在任何证券账户或任何证券交易中向客户担保不受损失，属于明文列举的禁止行为且无例外；针对顾问的对应规则同样禁止向客户保证特定结果。之所以禁止，是因为这种承诺歪曲了市场风险的本质，诱使客户基于与证券本身价值无关的理由买入；公司批准或个人财力都无法使其合法。
编号 QB-RV5WC2依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (guaranteeing against loss); NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(l)报告此题的问题
14. 下列哪项最准确地描述了“过度交易”（churning）？
- A.任何在一个日历年内成交超过十二笔的账户
- B.向每一位客户都只推荐该经纪自营商的自有产品
- C.在同一天买入并卖出同一证券且实益所有权未发生变化
- D.诱使交易规模或频率相对账户资源和目标过度✓ 答案
过度交易是按质性标准界定的，而非按交易笔数：它指在代理人对账户具有控制权的情况下，诱使客户进行相对于账户性质及客户资源和目标而言在规模或频率上过度的交易，目的是产生佣金。同日买卖同一证券而实益所有权不变，属于虚假对敲交易（wash sale），是另一种操纵行为。对顾问而言，这种滥用更为严重，因为顾问本应因提供建议而获酬，却从交易量中获益。
编号 QB-7DMDMY依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (churning); NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(c)报告此题的问题
15. 一名注册代理人向他的若干经纪客户销售某私募房地产项目的权益，这些交易从未记入其所属公司的账簿。该做法：
- A.可以接受，只要代理人未因这些销售收取任何报酬
- B.被禁止，除非该经纪自营商在交易执行之前以书面形式授权✓ 答案
- C.仅当该权益不属于豁免注册时才被禁止
- D.可以，只要代理人告诉每位客户他是在公司之外行事
这属于“越权私售”（selling away）：进行未记入其所代表的经纪自营商正规账簿或记录的证券交易属违规，除非公司在交易执行之前以书面形式作出授权。该规则通过确保公司能够监督相关产品和推荐来保护客户；证券本身的豁免地位、未收取报酬或已向客户披露，都不能替代公司的事先书面授权。
编号 QB-QVSJ7Z依据： NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices of Broker-Dealers and Agents (selling away / transactions not recorded on the firm's books)报告此题的问题
16. 一名代理人在一笔符合豁免交易条件的交易中出售某证券，且该证券本身也属于豁免证券。在销售过程中，该代理人故意就发行人的财务状况作出重大不实陈述。该代理人：
- A.只有当买方最终遭受损失时才构成违规
- B.仅构成联邦法律下的违规；州证券管理官无管辖权
- C.构成违规，因为反欺诈条款适用于每一种证券和每一笔交易，包括获豁免者✓ 答案
- D.未构成违规，因为该证券和该交易都获法案豁免
《统一证券法》下的豁免仅免除注册要求；反欺诈条款没有任何豁免，该条款规定：在任何证券的要约、出售或购买过程中，作出重大不实陈述或遗漏为使陈述不具误导性所必需的重大事实，均属违法。责任取决于不实陈述本身，而不取决于买方是否亏损；只要要约在该州发出、指向该州或在该州被接受，州证券管理官即有管辖权。
编号 QB-6D93FX依据： Uniform Securities Act Section 101 (1956) / Section 501 (2002); SEC Rule 10b-5报告此题的问题
17. 某律师事务所的一名律师从事务所卷宗中得知，一位客户打算对一家上市公司发起突袭式要约收购。他在公告前买入了目标公司的股票。依联邦证券法，他：
- A.依盗用理论承担责任，因为违反了对信息来源的义务✓ 答案
- B.不承担责任，因为他不是目标公司的内部人
- C.不承担责任，因为他对把股票卖给他的股东不负受托义务
- D.只有当他还把该信息传递给他人时才承担责任
依“盗用理论”，某人若违反其对信息来源所负的义务而利用重大非公开信息进行交易，即违反《证券交易法》第 10(b) 条和规则 10b-5——本题中的信息来源是其律师事务所及其客户——即使他对目标公司股东并不负有义务。欺骗行为是针对信息来源实施的，因此并不要求其具备传统内部人身份，也不要求存在泄密行为。
编号 QB-PVE82Y依据： Securities Exchange Act Section 10(b) and Rule 10b-5; misappropriation theory (United States v. O'Hagan)报告此题的问题
18. 一名代理人得知其公司即将为客户执行一笔针对某交投清淡股票的巨额买单。在下达客户订单之前，他先为自己的账户买入了该股票。该行为：
- A.可以接受，只要代理人自己的订单规模很小
- B.可以，因为该信息涉及的是一笔交易，而非发行人的经营情况
- C.仅当分支机构经理未书面批准该代理人的订单时才被禁止
- D.被禁止——利用非公开市场信息抢在客户订单前交易✓ 答案
抢先交易（front running）属于操纵性和欺诈性手段：代理人利用有关即将到来的大宗订单的重大非公开信息，把本应属于客户的价格变动据为己有，把客户利益置于自身利益之后。有关订单流的信息即属于重大非公开信息，因此无论其自身订单规模多小，或是否获得主管批准，该交易都不被允许。
编号 QB-DDRDN7依据： Securities Exchange Act Section 10(b) / Rule 10b-5; NASAA Statement of Policy on Dishonest or Unethical Business Practices (manipulative or deceptive devices)报告此题的问题
19. 一家投资顾问打算把其客户名单（含持仓信息）提供给一家非关联的保险代理机构，由后者向这些客户推销年金。这样做：
- A.可以，只要顾问在其 ADV 表格中披露该做法
- B.可以，因为公司可以为营销目的自由共享客户信息
- C.除非法律要求，否则未经客户同意不得为之✓ 答案
- D.除非该保险代理机构书面同意对信息保密，否则不得为之
披露任何客户的身份、事务或投资情况，属于明文列举的不道德行为，除非法律要求披露或客户同意。S-P 条例又叠加了一层联邦隐私要求：须提供初始及年度隐私通知，在向非关联第三方共享非公开个人信息之前须给予客户选择退出的权利，并须采取保障措施保护客户记录。接收方的保密承诺不能替代客户同意或选择退出权。
编号 QB-WVWJ88依据： NASAA Model Rule 102(a)(4)-1(n) (client confidentiality); SEC Regulation S-P (17 C.F.R. Part 248)报告此题的问题
20. 一名代理人有合理理由相信，一位 78 岁的客户正遭其侄子进行财务剥削，而该侄子恰恰也是客户此前指定的、可就其账户事宜联系的第三方。依 NASAA 示范法案，该代理人所在公司必须：
- A.在公司完成内部调查的 15 个工作日内不采取任何行动
- B.先通知该侄子，因为他是客户指定的第三方
- C.仅向公司自身的合规部门报告，该部门没有义务通知外部机构
- D.及时通知APS和州证券管理官，不得通知涉嫌的侄子✓ 答案
对于“适格成年人”——即 65 岁或以上者，或受本州成人保护服务法规覆盖的人——一旦合格人员合理地相信剥削已发生或正被企图实施，向成人保护服务机构和州证券管理官报告即为强制义务。通知此前指定的第三方仅属可选，且当该人涉嫌实施剥削时明文禁止通知，以免向嫌疑人通风报信。善意履行该义务可获得免于行政和民事责任的豁免。
编号 QB-6BBWEX依据： NASAA Model Act to Protect Vulnerable Adults from Financial Exploitation, Sections 3-4 (governmental disclosures; third-party notification)报告此题的问题
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练习题依据 NASAA 考试大纲和《统一证券法》编写。与 NASAA 或 FINRA 无关，且不构成投资或法律建议。 关于 NASAA 考试 →